Μέθοδοι υπολογισμού της αξίας - σε - κίνδυνο μεικτών χαρτοφυλακίων

Abstract

Η έννοια της Αξίας σε Κίνδυνο (VAR) αποτελεί ένα από τα σύγχρονα και πιο δημοφιλή εργαλεία εκτίμησης του κινδύνου στον κόσμο των επενδύσεων και τον τομέα διαχείρισης κινδύνων. Σκοπός της παρούσης διπλωματικής εργασίας είναι η μελέτη τεσσάρων διαφορετικών τεχνικών εκτίμησης της VAR και η ανάπτυξη ενός απλού εργαλείου σε μορφή Excel, που θα μπορεί να χρησιμοποιηθεί από ιδιώτες επενδυτές. Οι τεχνικές που εφαρμόστηκαν σε αυτή την εργασία είναι (1) μέθοδος ιστορικής εκτίμησης, (2) τροποποιημένη VAR, (3) μέθοδος στηριζόμενη στο υπόδειγμα EWMA και (4) μέθοδος με την χρήση προσομοίωσης Monte Carlo. Στο πλαίσιο της ανάλυσης εξετάστηκαν 7 διαφορετικά περιουσιακά στοιχεία για την χρονική περίοδο 2005-2014. Αρχικά αναπτύσσονται η έννοια και εφαρμογή του μέτρου της VAR για την εκτίμηση του κινδύνου αγοράς, με εκτενή ανάλυση της θεωρητικής της βάσης και επισκόπηση της βιβλιογραφίας σχετικά με τη σύγκριση των εναλλακτικών τεχνικών. Η εμπειρική μελέτη αφορά στην εκτίμηση των εναλλακτικών μεθόδων VAR και η σύγκριση των αποτελεσμάτων, μέσω στη κατασκευής ενός ολοκληρωμένου εργαλείου για τη μέτρηση του κινδύνου αγοράς. Έμφαση δόθηκε στην μείωση που επιφέρει στην VAR η διαφοροποίηση ενός χαρτοφυλακίου, την οποία ονομάζουμε όφελος της διαφοροποίησης. Τα συμπεράσματα συνοψίζονται στην υπερκτίμηση της VAR με τη μέθοδο EWMA, αλλά το σημαντικότερο είναι ότι η ιστορική μέθοδος φαίνεται να προσφέρει τα χαμηλότερα αποτελέσματα. Τέλος, στην ανάλυση μικτών χαρτοφυλακίων, φαίνεται ότι η προσθήκη ομολόγων σε ένα χαρτοφυλάκιο μειώνει, όπως αναμενόταν, σημαντικά την αξία σε κίνδυνο.