Θεμελιώδη μεγέθη & χρηματιστηριακές αποδόσεις: εμπειρική διερεύνηση στο Χ.Α.Α.

Abstract

Εξετάζεται η ικανότητα των στρατηγικών αξίας να οδηγούν σε υπεραποδόσεις έναντι των χαρτο¬φυλακίων αίγλης στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών κατά την περίοδο 1985-2000. Διαμορφώνοντας 14 χαρτοφυλάκια με 9 διαφορετικά κριτήρια και συγκεκριμένα τους πολλαπλασιαστές κερδών (Ρ/Ε) και ταμειακών ροών (P/C), τη λογιστική (Ρ/Β) και χρηματιστηριακή αξία (SIZE) και τους ρυθμούς ανάπτυξης θεμελιωδών μεγεθών, διαπιστώνεται η δυνατότητα αποκόμισης σημαντικών διαστρωματικών υπεραποδόσεων με επενδυτικό ορίζοντα το ένα έτος. Οι υπεραποδόσεις σε αρκετές περιπτώσεις παρατηρούνται και κατά το δεύτερο και τρίτο έτος από το σχηματισμό. Κοινό χαρακτηριστικό των στρατηγικών που οδηγούν σε υπεραποδόσεις είναι η χαμηλότερη της μέσης χρηματιστηριακή αξία (size-effect). Η περιγραφική σύγκριση των ιστορικών, προσδοκώμενων και πραγματικών ρυθμών α¬νάπτυξης των επιχειρήσεων δεν προσφέρει στήριξη στην υπόθεση των λανθασμένων προσδοκιών λόγω αναγωγής των ιστορικών δεδομένων στο μέλλον (extrapolation errors). Επίσης, η διαχρονική συ¬νέπεια με την οποία οι στρατηγικές αξίας οδηγούν σε υπεραποδόσεις και η διαχρονική σύγκριση των διαστρωματικών διαφορών στις προσαρμοσμένες για τον κίνδυνο αποδόσεις φαίνεται να μη στηρί¬ζουν την υπόθεση της λογικά αμειβόμενης αυξημένης διακύμανσης των αποδόσεων.