Η επίδραση των επενδύσεων στη χρηματιστηριακή αξία των επιχειρήσεων. Η περίπτωση των βιομηχανικών επιχειρήσεων

Abstract

Στόχος της παρούσας διπλωματικής εργασίας είναι η διερεύνηση της επίδρασης των επενδύσεων στη χρηματιστηριακή αξία των επιχειρήσεων. Τίθεται το ερώτημα αν η απόφαση για ανάληψη επενδυτικών σχεδίων οδηγεί σε αντίστοιχη αύξηση της χρηματιστηριακής αξίας της επιχείρησης. Αποδίδουν οι επενδυτές του χρηματιστηρίου αξία στις επενδυτικές αποφάσεις των στελεχών των επιχειρήσεων; Στο πρώτο μέρος της εργασίας, παρουσιάζεται η χρηματοοικονομική θεωρία. Αναλύεται η ορολογία της Χρηματοοικονομικής Διοίκησης για τη θεωρητική προσέγγιση του θέματος. Ορίζεται η αξία της επιχείρησης, ο αντικειμενικός σκοπός της και οι χρηματοοικονομικές αποφάσεις. Δίνεται ιδιαίτερο βάρος στις αποφάσεις επενδύσεων, στην αξιολόγηση των επενδυτικών σχεδίων, καθώς και στα είδη των επενδυτικών αποφάσεων έτσι όπως τα σκιαγράφησε η διεθνής βιβλιογραφία. Στο δεύτερο μέρος της διπλωματικής εργασίας παρουσιάζεται ο τρόπος με τον οποίο καλύφθηκε το θέμα από τη διεθνή αρθρογραφία. Από τότε που οι Modigliani και Miller (1958) ανέπτυξαν το υπόδειγμά τους περί ανεξαρτησίας των επενδυτικών αποφάσεων από την οικονομική κατάσταση της επιχείρησης, πληθώρα ερευνητών ασχολήθηκε με την επίδραση των επενδύσεων στην αξία της επιχείρησης. Με μελέτες που καλύπτουν εύρος ετών από το 1984 μέχρι σήμερα, και δείγμα επιχειρήσεων από Ευρώπη, Αμερική, Αφρική και Ασία, παρουσιάζονται τα συμπεράσματα και τα σχόλια των ερευνητών. Ορισμένες μελέτες ικανοποιούν την υπόθεση της μεγιστοποίησης της αξίας των μετόχων. Καταλήγουν δηλαδή στο συμπέρασμα ότι οι αποφάσεις για επενδύσεις επιδρούν θετικά στη χρηματιστηριακή αξία των επιχειρήσεων. Σε κάποιες περιπτώσεις ωστόσο, παρατηρείται αρνητική ή μηδενική αντίδραση της αγοράς στις επενδυτικές αποφάσεις. Το γεγονός αυτό οφείλεται στα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά κάθε οικονομίας, εξεταζόμενου δείγματος επιχειρήσεων, χρονικής περιόδου κτλ που διαφοροποιούν τη μια μελέτη από την άλλη. Το τρίτο μέρος της εργασίας αναφέρεται στη μεθοδολογία της έρευνας και στα αποτελέσματα της ανάλυσης παλινδρόμησης. Για το δείγμα αμερικανικών επιχειρήσεων, τη χρονική περίοδο από το 1996 μέχρι το 2011, επιβεβαιώνεται η υπόθεση της μεγιστοποίησης της αξίας των μετόχων. Όταν οι επενδυτικές αποφάσεις είναι σε θέση να δημιουργήσουν θετικές μελλοντικές ταμειακές ροές, η χρηματιστηριακή αγορά αντιδρά θετικά στις αποφάσεις για επένδυση. Αποδεικνύεται δηλαδή η ύπαρξη θετικής συσχέτισης μεταξύ των επενδύσεων και της χρηματιστηριακής αξίας των επιχειρήσεων. Αξίζει να σημειωθεί ότι η παρούσα διπλωματική εργασία μελετά την επίδραση της πραγματικής εφαρμογής των επενδυτικών σχεδίων των επιχειρήσεων στη χρηματιστηριακή αξία. Σε αντίθεση με μεγάλο μέρος της αρθρογραφίας που εστίασε στις ανακοινώσεις για επενδυτικές αποφάσεις. Αυτό είναι το στοιχείο που αποτελεί την ειδοποιό διαφορά της διπλωματικής εργασίας. Το γεγονός ότι αναφέρεται στις επενδύσεις που έχει πραγματοποιήσει η επιχείρηση, και όχι στις ανακοινώσεις για μελλοντικά επενδυτικά σχέδια.