Η εξήγηση της υπεραπόδοσης των στρατηγικών αξίας μέσω των υφιστάμενων θεωριών συμπεριλαμβανομένης και της διαφωνίας των επενδυτών

Abstract

Σκοπός της παρούσας εργασίας είναι να συγκεντρωθούν και να καταγραφούν όσο το δυνατόν περισσότερο ολοκληρωμένα αυτές οι τρεις προσεγγίσεις ως προς το ζήτημα της αιτίας της υπεραπόδοσης των στρατηγικών ‘αξίας’ σε σχέση με τις στρατηγικές ‘ανάπτυξης’. Κρίθηκε σκόπιμο να γίνει μία περιγραφή και επεξήγηση των λεγόμενων ‘στρατηγικών αντίθεσης στην τάση της αγοράς’ (contrarian strategies), υπό το πρίσμα ότι η στρατηγική επένδυσης σε μετοχές αξίας εντάσσεται στο ευρύτερο πλαίσιο των contrarian strategies. Αναλυτικότερα, παρατίθεται ανάλυση για τον τρόπο κίνησης του contrarian investor στην αγορά, το σύνηθες σκεπτικό του καθώς και τον τρόπο επιλογής μετοχών. Επίσης παρατίθενται κάποια εμπειρικά αποτελέσματα, προερχόμενα από τρία δημοσιευθέντα βασικά άρθρα, τα οποία σκοπό έχουν να δώσουν στον αναγνώστη μία εικόνα για το value premium ως προς το μέγεθος, την επιμονή του και την ‘γεωγραφική’ του διάσταση. Στη συνέχεια παρουσιάζονται οι ‘σχολές’ των ερευνητών σε σχέση με την αιτία της υπεραπόδοσης των μετοχών ‘αξίας’. Οι θέσεις και τα επιχειρήματα της κάθε σχολής προβάλλονται μέσω της συνοπτικής παρουσίασης των κυριότερων μελετών που αποτελούν τους θεμέλιους λίθους κάθε προσέγγισης, με χρονολογική σειρά. Επιλεγμένα, κάποιες από αυτές παρατίθενται με μεγαλύτερη ανάλυση προκειμένου να τονιστούν και να επεξηγηθούν περισσότερο τεκμηριωμένα τα αντίστοιχα συμπεράσματα.. Στο τελευταίο κεφάλαιο παρουσιάζονται τα βασικά συμπεράσματα από τις ποικίλες υφιστάμενες θεωρίες αναφορικά με την συστηματικά ανώτερη επίδοση των μετοχών ‘αξίας’ σε σχέση με τις μετοχές ‘ανάπτυξης’ και τις απορρέουσες επενδυτικές στρατηγικές. Επιχειρείται, επίσης, μία σύνδεση της θεωρίας της διαφωνίας των επενδυτών με τις δύο βασικές ‘σχολές’ του rational και του behavioral asset pricing.