Αξιολόγηση ελληνικών μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων από το 2008 μέχρι το 2016

Abstract

Στόχος της παρούσας εργασίας είναι η αξιολόγηση της επίδοσης των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού για το χρονικό διάστημα 31/01/2008 έως 31/08/2016 καθώς και της ικανότητας των διαχειριστών στο πως αντέδρασαν στην μεγάλη πτώση του Ελληνικού Χρηματιστηρίου. Είναι η πρώτη φορά που πραγματοποιείται στην Ελλάδα μια παρόμοια προσέγγιση καθώς θα εξεταστεί πόσο η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, που κλόνισε την χώρα μας και συνεχίζει να μας επηρεάζει καθημερινά, επηρέασε την Ελληνική αγορά των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Η πρωτοτυπία έγκειται στο γεγονός πως για πρώτη φορά σε πανελλήνιο επίπεδο εξετάζεται πόση επιρροή είχε η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση στο ελληνικό χρηματιστήριο και πιο συγκεκριμένα κατά πόσο επηρεάστηκαν τα ελληνικά μετοχικά αμοιβαία κεφαλαία μετά το 2008. Για τον λόγο αυτό θα εξετάσουμε την απόδοση τους, τον κίνδυνο τους, την επίδοση τους, καθώς και τον συγχρονισμό και την επιλεκτικότητα των διαχειριστών τους και θα βγάλουμε τα κατάλληλα συμπεράσματα. Τα εξεταζόμενα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια της ελληνικής κεφαλαιαγοράς λειτουργούσαν καθ’ όλο το χρονικό διάστημα που εξετάζουμε. Σε πρώτο στάδιο στην εργασία θα παρουσιαστούν και θα αναλυθούν σε θεωρητική προσέγγιση τα είδη των αμοιβαίων κεφαλαίων και θα επεξηγηθούν οι έννοιες των κινδύνων και της απόδοσης. Στο επόμενο στάδιο θα αναλυθούν τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια σε όρους απόδοσης εν συναρτήσει του κινδύνου, χρησιμοποιώντας τόσο την μέθοδο απόδοσης κατά Jensen (Jensen’s Performance Index), όσο και το υπόδειγμα Treynor and Mazuy, καθώς και τους δείκτες Sharpe και Treynor για την ολοκλήρωση της αξιολόγησης. Ενδεικτικά να αναφέρουμε πως από τις 31/1/2008 έως τις 31/8/2016 το αμοιβαίο κεφάλαιο με την καλύτερη απόδοση ήταν το ALPHA TRUST Hellenic Equity Fund με -61,71%, ενώ εκείνο με την χειρότερη ήταν το THETIS Ελληνικό Μετοχικό με -87,16%. Επιπρόσθετα το αμοιβαίο κεφάλαιο με τον μεγαλύτερο κίνδυνο σε όρους τυπικής απόκλισης είχε το ΠΕΙΡΑΙΩΣ Μετοχικό Εσωτερικού με 10,39% και αντίστοιχα εκείνο με τον μικρότερο ήταν το THETIS Ελληνικό Μετοχικό με 7,79%. Ακόμη εξετάσαμε τον συγχρονισμό (market timing) και την επιλεκτικότητα (stock picking ή selectivity) των διαχειριστών. Παρατηρήσαμε πως μόνο 2 αμοιβαία κεφάλαια έχουν σωστή επιλογή περιουσιακών στοιχείων, δηλαδή επιλεκτικότητα, παρουσιάζοντας στατιστική σημαντικότητα t statistic a ≥ 2. Αυτά είναι το ALPHA Επιθετικής Στρατηγικής Ελληνικό Μετοχικό και το ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΠΙΣΤΗ (Αναπτυξιακό Μετοχικό Εσωτ.). Τέλος κανένας διαχειριστής των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων δεν αντιλήφθηκε σωστά τις μεταβολές και τις κινήσεις της αγοράς, καθώς όλα τα αμοιβαία κεφάλαια δεν παρουσιάζουν στατιστική σημαντικότητα (t statistic C ≥ 2) στον συντελεστή του market timing. Μόνο το αμοιβαίο κεφάλαιο το ΠΕΙΡΑΙΩΣ Μετοχικό Εσωτερικού παρουσίασε στατιστική σημαντικότητα κοντά στο 2 με t statistic C = 1,54.