Το υπόδειγμα αποτίμησης κεφαλαιακών στοιχείων με την χρήση δικαιωμάτων προαίρεσης

Abstract

Στην παρούσα εργασία θα εξετάσουμε το πρόβλημα της τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων κάτω από επενδυτικούς περιορισμούς. Η τιμολόγηση των αξιογράφων θα γίνει με το Υπόδειγμα Αποτίμησης Κεφαλαιακών Στοιχείων (CAPM). Συγκεκριμένα, κάτω από επενδυτικούς περιορισμούς που περιορίζουν την μόχλευση και τις ανοικτές πωλήσεις (short-sell constrains), καταλήγουμε σε ένα μοντέλο τιμολόγησης, στο οποίο η αναμενόμενη απόδοση οποιουδήποτε ριψοκίνδυνου αξιογράφου ή χαρτοφυλακίου, συσχετίζεται γραμμικά με την αναμενόμενη απόδοση του χαρτοφυλακίου της αγοράς, αλλά και τις αναμενόμενες αποδόσεις των Δικαιωμάτων Προαίρεσης (options), ο κίνδυνος των οποίων δεν μπορεί να αντισταθμιστεί (nonredundant). Αν η υπόθεση που θέτει η εργασία έχει θετική απάντηση, αυτό σημαίνει ότι τα παράγωγα είναι ένας σημαντικός επεξηγηματικός παράγοντας που πρέπει να λαμβάνεται υπόψη σε μοντέλα τιμολόγησης όταν υπάρχουν επενδυτικοί περιορισμοί. Θα εξετάσουμε δηλαδή αν η χρησιμοποίηση options αντί των υποκείμενων τίτλων των, μπορεί να μας οδηγήσει σε καλύτερα αποτελέσματα σε ένα υπόδειγμα ισορροπίας όπως το CAPM. Από θεωρητικής άποψης, η χρήση των options ως επεξηγηματική μεταβλητή αναδεικνύεται σε περιπτώσεις που οι επενδυτές βρίσκονται κάτω από (επενδυτικούς) περιορισμούς στην διαμόρφωση των χαρτοφυλακίων τους. Υπόθεση που θα χρησιμοποιήσουμε και εμείς στην διπλωματική αυτή εργασία.Στην έρευνά αυτή θα χρησιμοποιήσουμε δεδομένα της 9-ετίας από το 2005 – 2013, η οποία είναι μια περίοδος μεγάλων διακυμάνσεων στην αγορά, λόγω της χρηματοπιστωτικής κρίσης, αλλά και την επακολουθούσας περίοδο της ανόδου των τιμών των αξιογράφων. Στην συνέχεια, θα υπολογίσουμε τις αποδόσεις ήδη υπαρχόντων επενδυτικών στρατηγικών και θα προσθέσουμε νέες δικές μας. Για τον υπολογισμό των αποτελεσμάτων και των εκτιμήσεών μας, θα εμπιστευθούμε οικονομετρικά προγράμματα και εργαλεία προγραμματισμού.