Αντιστάθμιση κινδύνου με τη χρήση συμβολαίων futures: τιμολόγηση συμβολαίων futures, εξέταση άριστης αντιστάθμισης κινδύνου, εκτίμηση δεικτών αντιστάθμισης με τη μέθοδο της παλινδρόμησης, με το διμεταβλητό μοντέλο VAR, με το υπόδειγμα διόρθωσης σφάλματος και το μοντέλο GARCH, επίδραση σχέσεις συνολοκλήρωσης των spot τιμών και των τιμών των συμβολαίων futures στην αντιστάθμιση κινδύνου και έλεγχος της αποτελεσματικότητας της αντιστάθμισης με τη χρήση συμβολάιων futures στο δείκτη NYSE COMPOSITE

Abstract

Η παρούσα εργασία ξεκινάει αναπτύσσοντας τη διαδικασία διαμόρφωσης των θεωρητικών τιμών των συμβολαίων futures, η οποία στηρίζεται στις αρχές τιμολόγησης των συμβολαίων forward σε περίπτωση που τα επιτόκια της αγοράς είναι δεδομένα και δεν υπάρχει κίνδυνος αθέτησης των υποχρεώσεων των συμβαλλόμενων μερών. Τα συμβόλαια futures που τιμολογούνται είναι τα βασικά, με υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία εμπορεύματα, δείκτες μετοχών, συνάλλαγμα, ομόλογα, έντοκα γραμμάτια και ευροδολάρια. Στη συνέχεια, η εργασία διαπραγματεύεται την αντιστάθμιση κινδύνου με τη χρήση των εν λόγω συμβολαίων, εξετάζοντας το θέμα σε θεωρητικό και εμπειρικό επίπεδο. Η θεωρητική εξέταση βασίζεται στη θεωρία χαρτοφυλακίου, σύμφωνα με την οποία υπολογίζεται ο άριστος δείκτης αντιστάθμισης, ο αριθμός δηλαδή των συμβολαίων futures που χρειάζονται για να αντισταθμιστεί μια θέση στη spot αγορά. Ο υπολογισμός του δείκτη στηρίζεται στην ελαχιστοποίηση του κινδύνου της αντισταθμισμένης θέσης του επενδυτή. Στο σημείο αυτό γίνεται προσπάθεια προσδιορισμού δείκτη αντιστάθμισης, ο οποίος λαμβάνει υπ’ όψιν τόσο τον κίνδυνο όσο και την απόδοση. Επίσης, παρουσιάζονται μέθοδοι υπολογισμού δεικτών, οι οποίοι βασίζονται στη μέση διάρκεια και το συστηματικό κίνδυνο. Πριν την εμπειρική ανάλυση η εργασία εξετάζει οικονομετρικές μεθόδους εκτίμησης του δείκτη αντιστάθμισης. Αυτές είναι η παλινδρόμηση, το διμεταβλητό μοντέλο VAR, το υπόδειγμα διόρθωσης σφάλματος και το μοντέλο GARCH, το οποίο δίνει δείκτες αντιστάθμισης μεταβαλλόμενους στο χρόνο σε αντίθεση με τις υπόλοιπες μεθόδους. Παράλληλα, εξετάζει την επίδραση μιας πιθανής σχέσης συνολοκλήρωσης των spot τιμών και των τιμών των συμβολαίων futures στην αντιστάθμιση κινδύνου. Σε εμπειρικό επίπεδο οι περισσότερες έρευνες για την αντιστάθμιση κινδύνου με τη χρήση συμβολαίων futures στηρίζονται σε οικονομετρικές τεχνικές. Η εργασία αυτή στηρίζεται στη μέθοδο της παλινδρόμησης και στο υπόδειγμα διόρθωσης σφάλματος για την εξαγωγή συμπερασμάτων που αφορούν στην