Διερεύνηση της αποτελεσματικότητας επενδυτικών στρατηγικών

Abstract

Η παρούσα εργασία μελετά την αποτελεσματικότητα των αντίθετων επενδυτικών στρατηγικών, δηλαδή την αγορά μετοχών, οι οποίες παρουσίασαν τη μικρότερη απόδοση (losers) για ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα και την ταυτόχρονη πώληση των μετοχών οι οποίες παρουσίασαν τη μεγαλύτερη απόδοση (winners) την ίδια χρονική περίοδο, στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών. Σκοπός της μελέτης αυτής είναι να διερευνήσει κατά πόσο η υιοθέτηση της παραπάνω στρατηγικής μπορεί να οδηγήσει σε συστηματικά υψηλές αποδόσεις των «ηττημένων» χαρτοφυλακίων σε σχέση με τα «κερδισμένα». Η μελέτη αυτή αξιοποιεί την μεθοδολογία De Bondt και Thaler (1985) contrarian στρατηγικών σε κατάλογο 36 μετοχών εταιρειών εισηγμένων στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Η εξεταζόμενη περίοδος από τον Ιανουάριο του 2000 έως τον Ιούνιο του 2009 έχει χωριστεί σε τρεις υποπεριόδους προκειμένου να αντιμετωπιστούν τυχόν φαινόμενα εποχικότητας και οικονομικών συγκυριών. Η κατασκευή ενός χαρτοφυλακίου συνίσταται αφ’ ενός μεν στην εύρεση των μετοχών που το απαρτίζουν, αφ ’ ετέρου δε στην αντίστοιχη στάθμισή τους . Μετά την κατασκευή των “Winners” και “Losers” χαρτοφυλακίων προχωράμε στην μεταξύ τους σύγκριση σε κάθε φάση της περιόδου που εξετάζουμε. Τα εμπειρικά αποτελέσματα της παραπάνω μελέτης δεν συγκλίνουν προς μια κατεύθυνση ενώ πολλές φορές έχουν εντελώς αντίθετα αποτελέσματα από περίοδο σε περίοδο. Τα αποτελέσματα της ανάλυσης, παρέχουν ενδείξεις για τη δυνατότητα αποκόμισης υπεραποδόσεων για τους επενδυτές, ιδιαίτερα την περίοδο όπου ο ΓΔ κατέγραφε ζημίες. Αντίθετα, δεν υπάρχουν σοβαρές ενδείξεις που να συνηγορούν υπέρ της αποτελεσματικότητας των contrarian στρατηγικών στην περίοδο ανόδου του ελληνικού χρηματιστηρίου και της επίτευξης contrarian κερδών μακροχρόνια.