Ο επεξηγηματικός ρόλος μικροοικονομικών παραγόντων στις αποδόσεις των μετοχών της χρηματιστηριακής αγοράς

Abstract

Σκοπός της εργασίας αυτής, είναι η εύρεση παραγόντων υπό τη μορφή χαρτοφυλακίων τα οποία μιμούνται τους παράγοντες αυτούς και η εξέταση του κατά πόσο οι παράγοντες αυτοί μπορούν να επηρεάσουν τις αποδόσεις των μετοχών του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών για την περίοδο 1997-2003 και να εξηγήσουν τις αναμενόμενες αποδόσεις τους. Οι παράγοντες που θα χρησιμοποιηθούν ως επεξηγηματικές μεταβλητές πέρα από τον κίνδυνο της αγοράς είναι το μέγεθος της εταιρίας, ο λόγος της λογιστικής προς την αγοραία αξία της και ο λόγος των κερδών προς τιμή ανά μετοχή. Οι παράγοντες αυτοί λαμβάνονται ως ανεξάρτητες μεταβλητές της παλινδρόμησης ανά δύο. Η πρώτη παλινδρόμηση περιλαμβάνει την μεταβλητή μέγεθος και ΒΕ/ΜΕ και η δεύτερη το μέγεθος και το Ε/Ρ. Με αυτόν τον τρόπο εξετάζεται έμμεσα η αξιοπιστία του Υποδείγματος Αποτίμησης Κεφαλαιακών Στοιχείων το οποίο υποθέτει ότι ο συστηματικός κίνδυνος (β) είναι ο μοναδικός παράγοντας που επηρεάζει τις αποδόσεις των μετοχών και αμφισβητείται η αποτελεσματικότητα της αγοράς. Τα τμήματα από τα οποία αποτελείται η εργασία είναι τα εξής: Στο δεύτερο κεφάλαιο της εργασίας παρουσιάζονται το Υπόδειγμα Αποτίμησης Κεφαλαιακών στοιχείων και το Υπόδειγμα Εξισορροπητικής Αγοραπωλησίας μαζί με τους εμπειρικούς ελέγχους που έχουν πραγματοποιηθεί για αυτά τα υποδείγματα. Το τρίτο κεφάλαιο αναφέρεται σε προηγούμενες μελέτες (κυρίως των Fama και French) που σχετίζονται με την παρούσα εργασία. Στο τέταρτο κεφάλαιο περιγράφονται τα στοιχεία που θα χρησιμοποιηθούν στην ανάλυση καθώς και η μεθοδολογία και το μοντέλο παλινδρόμησης που θα εφαρμοστεί. Στο πέμπτο κεφάλαιο περιγράφεται η μέθοδος εκτίμησης που θα χρησιμοποιηθεί. Στο έκτο κεφάλαιο σχολιάζονται τα αποτελέσματα που προκύπτουν από την ανάλυση και στο έβδομο κεφάλαιο καταγράφονται τα συμπεράσματα της εργασίας. Τέλος, στο παράρτημα παρουσιάζονται πίνακες που αναφέρονται στον τρόπο δημιουργίας των χαρτοφυλακίων και πίνακες και διαγράμματα που αφορούν ελέγχους στασιμότητας, κανονικότητας και συσχέτισης των αποδόσεων των μετοχών και των μεταβλητών της παλινδρόμησης.