Απόδοση τιμών μετοχών και επενδυτικές φιλοσοφίες : η περίπτωση των εισηγμένων στο ΧΑΑ

Abstract

Στην παρούσα μελέτη εξετάζεται η υπεροχή της απόδοσης των χαμηλού συντελεστή βήτα, υψηλής μερισματικής απόδοσης και χαμηλής ετήσιας απόδοσης χαρτοφυλακίου εισηγμένων στο Χ.Α. μετοχών έναντι της απόδοσης των υψηλού συντελεστή βήτα, χαμηλής μερισματικής απόδοσης και υψηλής ετήσιας απόδοσης χαρτοφυλακίου εισηγμένων στο Χ.Α. μετοχών. Η ανάλυση έγινε τόσο για κάθε χαρακτηριστικό ξεχωριστά όσο και για το σύνολο των χαρακτηριστικών σε συνδυασμό ενώ παράλληλα τα χαρτοφυλάκια εξετάστηκαν και στατικά μέσα στο χρόνο για την περίπτωση της μη αναπροσαρμογής τους και δυναμικά για την περίπτωση της αναπροσαρμογής τους σε επίπεδο έτους. Σε ότι αφορά στην ανάλυση για το κάθε χαρακτηριστικό ξεχωριστά, σε δυναμικό επίπεδο, παρατηρήθηκαν τα ακόλουθα. Το χαρτοφυλάκιο το οποίο αποτελείται από μετοχές χαμηλού συντελεστή βήτα (low risk) υπερέχει έναντι του αντίθετού του χαρακτηριστικού σε όρους απόδοσης σε βραχυπρόθεσμο, μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ενώ παράλληλα σε περιόδους καθοδικής τάσης της αγοράς καταφέρνει το πρώτο χαρτοφυλάκιο να συγκρατήσει τις απώλειες του. Το χαρτοφυλάκιο το οποίο αποτελείται από μετοχές υψηλής μερισματικής απόδοσης (value) πραγματοποίησε υψηλότερες αποδόσεις σε βραχυπρόθεσμο, μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ενώ αντίθετα το χαρτοφυλάκιο το οποίο σε περιόδους καθοδικής τάσης της αγοράς κατάφερε να συγκρατήσεις τις απώλειες του είναι το χαρτοφυλάκιο χαμηλής μερισματικής απόδοσης (growth). Τέλος, το χαρτοφυλάκιο το οποίο αποτελείται από μετοχές οι οποίες κατά το προηγούμενο έτος πραγματοποίησαν υψηλή απόδοση (momentum) πραγματοποίησε υψηλότερες αποδόσεις σε βραχυπρόθεσμο, μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Σε ότι αφορά στην ανάλυση για τα τρία χαρακτηριστικά σε συνδυασμό, σε δυναμικό επίπεδο, το χαρτοφυλάκιο το οποίο επέδειξε υψηλότερη απόδοση κατά το διάστημα 2001-2005 είναι το χαρτοφυλάκιο χαμηλού συντελεστή βήτα, υψηλής μερισματικής απόδοσης (value) και χαμηλής ετήσιας απόδοσης (contrarian).