The examination of stock returns of firms involved in mergers and acquisitions in the Greek market over the period 2010-2021

Abstract

Οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές είναι ένα πραγματικά δημοφιλές θέμα, δεδομένου του πλήθους εμπειρικών μελετών που έχουν συνταχθεί ανά τα έτη. Η παρούσα εργασία εξετάζει τον αντίκτυπο τους στις αποδόσεις μετοχών των εισηγμένων εταιρειών στην Ελλάδα κατά τη δεκαετία 2010-2021. Η μελέτη αρχικά χρησιμοποιεί την Ανάλυση Συμβάντων για τον υπολογισμό των μη κανονικών αποδόσεων και των αθροιστικών μέσων μη κανονικών αποδόσεων κατά την διάρκεια συγκεκριμένων περιόδων κοντά στην ημερομηνία ανακοίνωσης της εξαγοράς. Στην συνέχεια, η μονομεταβλητή ανάλυση και η πολλαπλή παλινδρόμηση συμβάλλουν στην κατανόηση των παραγόντων που επηρεάζουν τις αποδόσεις των μετοχών των εξαγοραζόμενων εταιρειών. Οι αθροιστικές μέσες μη κανονικές αποδόσεις παρέχουν πληροφορίες για τη συνολική απόδοση της απόκτησης κατά την περίοδο μελέτης. Επιπροσθέτως, η μονομεταβλητή ανάλυση εξετάζει τις επιδράσεις διαφόρων μεταβλητών, όπως ο τρόπος πληρωμής του τιμήματος, ο βαθμός συσχέτισης δραστηριοτήτων των συγχωνευμένων εταιριών και το καθεστώς ιδιοκτησίας εταιρίας-στόχου που διέπουν τις εξαγορές και τις συγχωνεύσεις. Αρχικά, τα αποτελέσματα της μονομεταβλητής ανάλυσης μας αποδεικνύουν ότι τα κέρδη των αγοραστών είναι υψηλότερα όταν επιλέγουν τα μετρητά ως τρόπο πληρωμής του τιμήματος. Επιπλέον, οι οριζόντιες συγχωνεύσεις έχουν υψηλότερες μη κανονικές αποδόσεις για τους αγοραστές ενώ το ίδιο συμβαίνει και όταν αγοράζουν μη εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρίες-στόχους. Η ανάλυση πολλαπλής παλινδρόμησης αποσαφηνίζει τη σχέση μεταξύ των ανεξάρτητων μεταβλητών -τρόπος πληρωμής, βαθμός συσχέτισης δραστηριοτήτων, καθεστώς ιδιοκτησίας εταιρίας-στόχου- και της Αθροιστικής Μέσης Μη-Κανονικής Απόδοσης που έχει οριστεί ως εξαρτημένη μεταβλητή. Τα αποτελέσματα εναρμονίζονται με την υπάρχουσα βιβλιογραφία και προγενέστερες εμπειρικές μελέτες, παρέχοντας πολύτιμες γνώσεις για τους παράγοντες που επηρεάζουν τις αποδόσεις των μετοχών, συμπεριλαμβανομένων του όγκου των συναλλαγών, των συνθηκών που διέπουν κάθε κλάδο και των τάσεων της αγοράς. Ωστόσο είναι σημαντικό να ληφθεί υπόψη το μέγεθος του δείγματος ως πιθανός περιορισμός. Με άλλα λόγια, ενώ τα αποτελέσματα εναρμονίζονται με αυτά τις υπάρχουσας βιβλιογραφίας, δεν είναι στατιστικά σημαντικά εξαιτίας του μικρού δείγματος εξαγορών στην ελληνική αγορά.