Επενδύσεις στρατηγικών αξίας στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά

Abstract

Η παρούσα μεταπτυχιακή εργασία εξετάζει τις αποδόσεις των χαρτοφυλακίων που έχουν σχηματιστεί σύμφωνα με τις επενδυτικές στρατηγικές αξίας (investment value strategies) στο Ελληνικό Χρηματιστήριο για τη χρονική περίοδο 2009-2018. Το ερώτημα που τίθεται και επιχειρείται να απαντηθεί μέσω της παρούσης εργασίας είναι εάν οι στρατηγικές αξίας, βάσει πέντε επενδυτικών κριτηρίων μέτρησης αξίας μπορούν να παρουσιάσουν υπεραποδόσεις. Τα εξεταζόμενα αυτά επενδυτικά κριτήρια που έχουν αναλυθεί για τη διεξαγωγή των αποτελεσμάτων είναι οι δείκτες τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E), μερισματική απόδοση (DY), αγοραία αξία της μετοχής (Market Value), τιμή προς λογιστική αξία ανά μετοχή (PB) και αγοραία αξία προς κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (MV/EBITDA). Προκειμένου να επιβεβαιωθεί η χρησιμότητα των στρατηγικών αξίας διεξήχθη ανάλυση χαρτοφυλακίων, όπου εξετάσθηκε η απόδοση κάθε δείκτη ξεχωριστά και στη συνέχεια έγινε η ανάλυση πολλαπλής παλινδρόμησης. Η ανάλυση χαρτοφυλακίων κατέληξε στο συμπέρασμα ότι οι μετοχές με υψηλές τιμές στο δείκτη DY παρουσιάζουν υπεραποδόσεις σε σχέση με τις μετοχές που έχουν χαμηλές τιμές στο δείκτη αυτό. Τα συμπεράσματα αυτά επιβεβαιώνονται και από την ανάλυση πολλαπλής παλινδρόμησης, καθώς και εκεί μόνο οι μετοχές με υψηλές τιμές στο δείκτη DY φαίνεται να σχετίζονται σημαντικά με υψηλότερες αποδόσεις. Έτσι, μέσω της παρούσης εργασίας, καταλήγουμε στο συμπέρασμα πως, με εξαίρεση τη μεταβλητή DY, δεν προκύπτουν στοιχεία που να υποστηρίζουν την θεωρία των στρατηγικών αξίας στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών κατά τη χρονική περίοδο 2009-2018. Τα αποτελέσματα αυτά συμφωνούν μερικώς με εκείνα των μελετών των Kyriazis and Diacogiannis (2007) και Kyriazis and Christou (2013) για την Ελληνική χρηματιστηριακή αγορά, οι οποίες αφορούσαν σε προγενέστερες χρονικές περιόδους.