Examination of the time stationarity of systematic risk : the case of the Athens stock exchange

Abstract

Ο σωστός υπολογισμός, η αποτελεσματική διαχείριση (management) και η μείωση του επενδυτικού κινδύνου αποτελούν ισχυρή επιθυμία όλων των επενδυτών χωρίς καμία εξαίρεση. Δεδομένου αυτού, τις τελευταίες δεκαετίες, η πλειοψηφία των επενδυτών διατηρεί διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια (diversified), όπου ο ειδικός κίνδυνος δεν έχει θέση εφόσον εξουδετερώνεται. Σαν αποτέλεσμα, ο μόνος κίνδυνος, που κοστολογείται και χρήζει εκτίμησης, είναι ο συστηματικός κίνδυνος. Αυτός είναι ο λόγος, για τον οποίο, ο «κίνδυνος Αγοράς» (ή συστηματικός κίνδυνος), που εκφράζεται μέσω του συντελεστή βήτα, έχει προσελκύσει πληθώρα ερευνητών. Όμως, ο υπολογισμός του βήτα βασίζεται σε ιστορικές αποδόσεις. Έτσι, η σταθερότητα των αποδόσεων αυτών μοιάζει αμφιλεγόμενη, διότι επιτρέπει τα ιστορικά δεδομένα να εμπλέκονται με τον τρέχων κίνδυνο της Αγοράς. Σε αυτή την έρευνα, εξετάζεται η σταθερότητα στα πλαίσια του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών. Για να αποφευχθεί η μεροληψία από ένα πιθανό “small firm effect”, γίνεται έλεγχος των δεδομένων και για την ύπαρξη του παράγοντα “size effect”. Επιπλέον, εξετάζονται διαφορετικές περίοδο Αγοράς (ανοδική, καθοδική) και διαφορετικά χρονικά άλματα (time intervals).