Εναλλακτικά μοντέλα αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων

Abstract

Στην παρούσα εργασία ερευνάται το πεδίο της αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων (asset pricing theory), σε θεωρητικό και πρακτικό επίπεδο. Σημείο αναφοράς στη θεωρητική προσέγγιση των μοντέλων αποτίμησης που περιγράφονται, αποτελεί η ύπαρξη ενός στοχαστικού συντελεστή προεξόφλησης που συνδέει τις πληρωμές-αποδόσεις των επενδύσεων με τις τιμές αγοράς των περιουσιακών στοιχείων (assets). Στο θεωρητικό μέρος της εργασίας περιγράφονται αναλυτικά, το γενικό υπόδειγμα αποτίμησης του στοχαστικού συντελεστή προεξόφλησης, το βασικό μοντέλο του καταναλωτή (Consumption-Based Asset Pricing Model, CCAPM) των Hansen και Singleton (1982, 1983) εκφρασμένο σε όρους του στοχαστικού συντελεστή προεξόφλησης καθώς και οι προεκτάσεις των υποθέσεων του βασικού μοντέλου του καταναλωτή (CCAPM) που οδηγούν σε νέα μοντέλα κατανάλωσης. Η ανάλυση συνεχίζεται με την ανάπτυξη των σχέσεων που συνδέουν τα παραγοντικά υποδείγματα αποτίμησης (factor pricing models) με το βασικό μοντέλο του καταναλωτή (CCAPM). Τέλος, περιγράφονται μοντέλα αποτίμησης που εξαρτώνται από την καταναλωτική συνήθεια των επενδυτών (Habit formation) καθώς και υποδείγματα αποτίμησης ετερογενών επενδυτών. Στο πρακτικό μέρος της εργασίας, πραγματοποιούνται οι έλεγχοι και η ανάλυση των αποτελεσμάτων για το Κλασσικό Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model) των Sharpe, Lintner και Mossin (1964, 1965), το τριπαραγοντικό μοντέλο αποτίμησης των Fama και French (1992) και το μοντέλο τριών παραγόντων των Lettau και Ludvigson (1999). Η εμπειρική ανάλυση ολοκληρώνεται με τους ελέγχους του μοντέλου των τεσσάρων παραγόντων του Carhart (1997) και του βασικού υποδείγματος του καταναλωτή (CCAPM) των Hansen και Singleton (1982, 1983).