Διερεύνηση της αποτελεσματικότητας υποδειγμάτων εντοπισμού του κατάλληλου timing στις χρηματιστηριακές επενδύσεις

Abstract

Σύμφωνα με τη Σύγχρονη Θεωρία Χαρτοφυλακίου, αν ισχύει η κοινή διπλή υπόθεση της (ταυτόχρονης) αποτελεσματικότητας της αγοράς και της ισχύος του CAPM, τότε δεν υπάρχει κανένας τρόπος αποκόμισης υπεραποδόσεων, με οποιοδήποτε τρόπο και αν αξιοποιηθούν τα διαθέσιμα δεδομένα των χρηματιστηριακών αγορών. Όμως, πολλές εμπειρικές έρευνες έδειξαν ότι είναι δυνατό να εντοπισθεί ο κατάλληλος χρόνος πραγματοποίησης συναλλαγών (timing), ο οποίος επιτρέπει την αποκόμιση σημαντικών κερδών, κατά πολύ ανώτερων των μέσων αποδόσεων της αγοράς. Στα πλαίσια της παρούσας εργασίας, εξετάσθηκε η ισχύς ορισμένων υποδειγμάτων που βασίζονται στο timing της αγοράς, μέσω της εφαρμογής τους σε δεδομένα των χρηματιστηρίων Αθηνών και Νέας Υόρκης, για το χρονικό διάστημα 2000-2008. Τα αποτελέσματα της πραγματοποιηθείσας έρευνας είναι εντυπωσιακά: εντοπίσθηκαν κατάλληλα υποδείγματα, τόσο στο χρηματιστήριο Αθηνών, όσο και στο Χρηματιστήριο της Ν. Υόρκης, με κάποιους περιορισμούς, ανάλογα με την συγκυρία της αγοράς. Συγκεκριμένα, σε ανοδική αγορά, τρία από τα τέσσερα υποδείγματα που μελετήθηκαν, βρέθηκαν αποτελεσματικά για τον επενδυτή, με δυνατότητα αποκόμισης σημαντικών κερδών, πέραν των μέσων αποδόσεων της αγοράς. Σε αγορές που λειτουργούν υπό συνθήκες κρίσης, δύο από τα τέσσερα υποδείγματα εμφανίστηκαν χρήσιμα για τους επενδυτές. Τέλος λιγότερες ευκαιρίες για απόκτηση υπεραποδόσεων, προέκυψε ότι έχουν οι επενδυτές σε καθαρά καθοδικές αγορές. Μόλις ένα υπόδειγμα, εκτιμάται αποτελεσματικό και μόνο για το Ελληνικό Χρηματιστήριο.