Modeling and pricing corporate bonds

Abstract

Στην συγκεκριμένη διπλωματική εργασία εξετάζονται γενικά τα εταιρικά ομόλογα και πώς αξιολογούνται αυτά με βάση τον πιστωτικό κίνδυνο. Κατόπιν αναφέρονται παραδοσιακές αλλά και νεότερες μέθοδοι μέτρησης πιστωτικού κινδύνου. Γίνεται εκτενής αναφορά στην μεθοδολογία που χρησιμοποιεί η KMV και κυρίως στο θεωρητικό υπόβαθρο στο οποίο στηρίζεται. Στη συνέχεια εφαρμόζεται στο εμπειρικό τμήμα της το μοντέλο αποτίμησης δικαιωμάτων του Merton (1974) για να μπορέσει να εκτιμηθεί ο πιστωτικός κίνδυνος σε κλαδικούς δείκτες εταιρικών ομολόγων σε τέσσερις ανεπτυγμένες αγορές : Γαλλία, Γερμανία, Ηνωμένο Βασίλειο και ΗΠΑ. Ως μέτρο του πιστωτικού κινδύνου χρησιμοποιούμε την «Απόσταση από την Πτώχευση» (ή Distance to Default ), η οποία με την χρήση μιας κατανομής μπορεί να μεταφραστεί σε μια πιθανότητα πτώχευσης. Η απόσταση από την πτώχευση εκτιμάται κάθε ημέρα σε ένα δείγμα, το εύρος του οποίου φθάνει από 01/01/1998 έως 31/12/2001. Με τον τρόπο αυτό κατασκευάστηκε μια χρονοσειρά, της απόστασης από την πτώχευση, για κάθε κλαδικό δείκτη. Για την κατασκευή κάθε δείκτη DtD, χρησιμοποιούμε δυο μεθόδους οι οποίες διαφέρουν ως προς το σετ πληροφόρησης. Η εργασία είναι οργανωμένη ως εξής: Στο δεύτερο κεφάλαιο αναλύονται τα χαρακτηριστικά και η αγορά των εταιρικών ομολόγων, στο τρίτο κεφάλαιο αναλύονται οι κίνδυνοι στους οποίους υπόκειται μια εταιρεία και κατ’ επέκταση ένας εταιρικός κλάδος. Στη συνέχεια, αναφέρονται κάποια παραδοσιακά μοντέλα μέτρησης πιστωτικού κινδύνου ενώ στο πέμπτο κεφάλαιο παρατίθενται κάποιες βασικές αρχές νεότερων μεθόδων μέτρησης πιστωτικού κινδύνου. Στο επόμενο κεφάλαιο αναλύεται διεξοδικότερα το μοντέλο της KMV στο οποίο βασιστήκαμε για τον υπολογισμό της απόστασης από την πτώχευση των κλάδων (DtD) ενώ, στο έβδομο κεφάλαιο αναλύεται η μεθοδολογία. Τέλος, στο όγδοο τα εμπειρικά αποτελέσματα της εργασίας.