Η απόδοση των LBO's και των MBO's στη Ευρώπη

Abstract

Σκοπός της παρούσας έρευνας είναι η μελέτη των πιο σημαντικών εξαγορών μέσω δανειακών κεφαλαίων (LBO’s) καθώς και της ειδικής περίπτωσης όπου οι εξαγορές πραγματοποιούνται από τη διοίκηση της εταιρίας (ΜBO’s) σε 4 ευρωπαϊκές αγορές (Ηνωμένο Βασίλειο, Γερμανία, Γαλλία, και Σουηδία) Η συγκεκριμένη μελέτη θα εξετάσει περιπτώσεις εξαγορών οι οποίες πραγματοποιήθηκαν στο διάστημα 2000-2004. Θα εξεταστεί ένα σετ δεδομένων το οποίο καλύπτει ένα δείγμα 103 εταιριών που προέβησαν σε εξαγορές με τη χρήση δανειακών κεφαλαίων (LBO) καθώς και ένα δείγμα 50 εταιριών που έγιναν στόχοι εξαγορών από τα διοικητικά τους στελέχη (ΜΒΟ). Μέσω των κατάλληλων υποθέσεων θα διαπιστωθεί η τυχόν κερδοφορία των εξεταζόμενων μορφών εταιρικού μετασχηματισμού και θα αξιολογηθεί η απόδοση τους μέσα σε διάφορα χρονικά διαστήματα. Οι μετρήσεις θα πραγματοποιηθούν με τη μέθοδο των μη κανονικών αποδόσεων. Πρέπει να σημειωθεί ότι οι μη κανονικές αποδόσεις είναι ένας σύνθετος μηχανισμός ο οποίος εξαρτάται από τα ποσά που καταβάλλονται η αναμένεται να καταβληθούν από τους επενδυτές, καθώς και από τη πιθανότητα που προσδίδει η αγορά στην επιτυχή έκβαση της προσφοράς των επενδυτών. Επιπλέον, υπάρχουν σημαντικές διαφορές στη τρόπο λειτουργίας των κεφαλαιαγορών και την ανάπτυξη τους, καθώς επίσης στο νομικό πλαίσιο και στα πρότυπα εταιρικής διακυβέρνησης μεταξύ των χωρών της Ευρώπης και της Αμερικής. Οι πιο σημαντικές διαφορές είναι η απουσία μιας οργανωμένης αγοράς εταιρικών ομολόγων για εταιρίες μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης καθώς και η χαμηλή ανάπτυξη των κεφαλαιαγορών σε διαφορές χώρες της Ευρώπης. Συνέπεια των παραπάνω είναι ένα μεγάλο ποσοστό των εταιριών να αντλεί το μετοχικό κεφάλαιο από ιδιώτες η οικογένειες ενώ τα δανειακά τους κεφάλαια να προέρχονται από τραπεζικά δάνεια. Επιπλέον ο εταιρικός έλεγχος στην ευρωπαϊκή αγορά είναι περιορισμένος σε σχέση με την αγορά των ΗΠΑ. Αυτές οι διαφορές συντείνουν στην άποψη ότι είναι αναγκαία η μια ξεχωριστή ανάλυση για την αγορά της Ευρώπης