Η σχέση τρέχουσας και προθεσμιακής συναλλαγματικής ισοτιμίας

Abstract

Η σχέση μεταξύ τρέχουσας και προθεσμιακής συναλλαγματικής ισοτιμίας και ειδικότερα η υπόθεση ότι η προθεσμιακή αποτελεί έναν αμερόληπτο εκτιμητή της τρέχουσας, αποτελεί θέμα διερεύνησης στην επιστημονική βιβλιογραφία για αρκετές δεκαετίες. Βασικά ζητήματα που απασχολούν διαχρονικά όλες τις εργασίες είναι η εξέταση των υποθέσεων περί των λογικών προσδοκιών (rational expectations theory), περί ουδετερότητας κινδύνου (risk neutrality), την ύπαρξη ή μη ασφαλίστρου κινδύνου (risk premium) όπως και την αποτελεσματικότητα (market efficiency) στην αγορά συναλλάγματος. Στο πρώτο μέρος η εργασία αναφέρεται στα αντικρουόμενα ή αντιφατικά αποτελέσματα των εργασιών. Οι κυριότερες εμπειρικές μελέτες παρουσιάζονται συνοπτικά δε δύο βασικές ομάδες και η διακρισή τους έχει να κάνει με την εμφάνιση της έννοιας της συνολοκλήρωσης (cointegration) ). Οι εργασίες που προηγούνται της έννοιας αυτής εξετάζουν τη σχέση τρέχουσας και προθεσμιακής συναλλαγματικής ισοτιμίας με level ή percent change παλινδρομήσεις των εν λόγω χρονολογικών σειρών ενώ οι αντίστοιχες που έπονται εξετάζουν την ύπαρξη μοναδιαίων ριζών και σχέσης συνολοκλήρωσης μεταξύ τους. Τα αντικρουόμενα ή αντιφατικά αποτελέσματα των περισσότερων από αυτές αφήνουν το πεδίο ελεύθερο για την περαιτέρω διερεύνηση του θέματος και την εφαρμογή καινοτόμων μεθόδων. Στο δεύτερο μέρος της εργασίας μας περιέχεται το κύριο μέρος της εμπειρικής μας μελέτης όπου θα ασχοληθούμε με τη διερεύνηση αυτής της σχέσης για 7 κύριες ισοτιμίες με το δολάριο εκμεταλλευόμενοι τα πιο σημαντικά από τα προηγούμενα εμπειρικά αποτελέσματα καθώς και τις σύγχρονες εξελίξεις στη μεθοδολογία της οικονομετρίας. Στόχος είναι να εξετάσουμε αν η forward ισοτιμία αποτελεί έναν αμερόληπτο προβλεπτή της μελλοντικής spot. Χρησιμοποιώντας τα δεδομένα μας και αφού διερευνήσουμε την ύπαρξη μοναδιαίων ριζών στις σειρές μας, θα επιχειρήσουμε έλεγχο ύπαρξης σχέσης συνολοκλήρωσης με τη βοήθεια της μεθόδου Johansen (1991). Επίσης θα υπάρξει έλεγχος των συγκεκριμένων ισχυρισμών και των υποθέσεων που επιβάλλεται να ισχύουν ώστε να επιβεβαιωθεί το ζητούμενο. Η εργασία μας ολοκληρώνεται με τα τελικά συμπεράσματα όπως αυτά προκύπτουν από τα αποτελέσματα των ελέγχων που θα εφαρμόσουμε. Στόχος είναι να επιτύχουμε μια πειστική οικονομική ερμηνεία μεταφράζοντας τις ενδείξεις που λαμβάνουμε από τα εμπειρικά μας δεδομένα.