Θεωρία

Abstract

Αντικειμενικός σκοπός της παρούσας εργασίας είναι η παρουσίαση των κυριότερων σημείων της θεωρίας «πραγματικών» δικαιωμάτων (Real Option Theory), ως ένα πιο ολοκληρωμένο πλαίσιο ανάλυσης επενδυτικών αποφάσεων, η οποία αποτελεί την εξέλιξη της παραδοσιακής και ευρέως χρησιμοποιούμενης μεθόδου αποτίμησης των προεξοφλημένων ταμιακών ροών (Discounted Cash Flows Valuation) και καλύπτει ένα ευρύτατο πεδίο εφαρμογής. Ιδιαίτερη έμφαση δόθηκε στο θέμα της αποτίμησης της αξίας των ιδίων κεφαλαίων (equity value) εταιρειών που δραστηριοποιούνται σε κλάδους με ιδιαίτερα χαρακτηριστικά (μεγάλη αβεβαιότητα και χρηματοοικονομική μόχλευση), όπου η παραδοσιακή μέθοδος των προεξοφλημένων ταμιακών ροών φαίνεται να μην ικανοποιεί ως προς το ερμηνευτικό της αποτέλεσμα. Παράλληλα, επιχειρήθηκε, μέσω της παρουσίασης της μελέτης περίπτωσης εταιρείας τηλεπικοινωνιών, η πρακτική εφαρμογή της θεωρίας «πραγματικών» δικαιωμάτων, υπό το πρίσμα της οποίας αποτιμήθηκε η αξία των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας, συμπεριλαμβάνοντας σε αυτήν το ασφάλιστρο διοικητικής ευελιξίας (option premium), γεγονός που προσέδωσε επιπλέον αξία στους μετόχους της και αλλάζοντας ριζικά την αρχική αρνητική εκτίμηση της αξίας τους που είχε βασιστεί στο «κλασσικό» υπόδειγμα αποτίμησης των προεξοφλημένων ταμιακών ροών.