Do commodities improve traditional equity-bond asset allocations?

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία διερευνά κατά πόσο η συμπερίληψη των εμπορευμάτων (commodities) μπορεί να βελτιώσει την απόδοση των παραδοσιακών χαρτοφυλακίων μετοχών-ομολόγων σε ένα περιβάλλον μεταβαλλόμενων μακροοικονομικών συνθηκών, χρησιμοποιώντας δεδομένα για την περίοδο 1980-2021. Ενώ μια παραδοσιακή κατανομή 60% σε μετοχές και 40% σε ομόλογα ιστορικά δείχνει να προσφέρει οφέλη από την διαφοροποίηση, η τάση της συσχέτισης μεταξύ μετοχών και ομολόγων να αυξάνεται σε περιόδους πληθωριστικών πιέσεων και αβεβαιότητας στις αγορές, καθιστά αναγκαία την αναζήτηση εναλλακτικών επενδύσεων. Ακολουθούμε μια δυναμική στρατηγική, χρησιμοποιώντας τη μέθοδο των χρονικά σταθμισμένων ελαχίστων τετραγώνων και έναν εκθετικά σταθμισμένο πίνακα συνδιακύμανσης με χρονικά μεταβαλλόμενο μέσο. Η προσέγγιση αυτή επιτρέπει στα βάρη του χαρτοφυλακίου να προσαρμόζονται σε ενδεχόμενες δομικές αλλαγές στην οικονομία, δίνοντας περισσότερη βαρύτητα στα πιο πρόσφατα δεδομένα. Για την πρόβλεψη των αναμενόμενων πριμ, χρησιμοποιούνται τέσσερις διαδεδομένοι μακροοικονομικοί δείκτες, στους οποίους επιβάλλουμε περιορισμούς στο πρόσημο τους, βάσει της θεωρίας. Αξιολογούμε τρεις γενιές δεικτών εμπορευμάτων για να προσδιορίσουμε την επίδραση της δομής του κάθε δείκτη στην αποτελεσματικότητα του χαρτοφυλακίου, και τα αποτελέσματα δείχνουν ότι ενώ οι δείκτες πρώτης γενιάς προσφέρουν περιορισμένη αξία, οι δείκτες τρίτης γενιάς παρέχουν σημαντικά οφέλη διαφοροποίησης. Συγκεκριμένα, ο έλεγχος για το ισοδύναμο βεβαιότητας (Certainty Equivalent Return - CER) επιβεβαιώνει ότι η προσθήκη εμπορευμάτων σε ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών-ομολόγων προσφέρει στατιστικά σημαντικά οφέλη (p-value < 10%) για επενδυτές που αποστρέφονται τον κίνδυνο. Στη μελέτη αυτή δεν αναλύουμε τα θεωρητικά οφέλη των εμπορευμάτων, αλλά κατασκευάζουμε μια στρατηγική κατανομής βαρών σε πραγματικό χρόνο. Τελικά, η διατριβή αυτή καταδεικνύει ότι τα εμπορεύματα αποτελούν ένα εργαλείο για την ενίσχυση της ανθεκτικότητας του χαρτοφυλακίου και τη διατήρηση του κεφαλαίου.