Η δομή και η απόδοση των ΔΑΚ πάνω σε ακίνητη περιουσία

Abstract

Στην παρούσα μεταπτυχιακή διπλωματική εργασία μελετώνται η δομή και η απόδοση 14 (13 για την Αμερικανική και 1 για την Ευρωπαϊκή αγορά) Διαπραγματεύσιμων Αμοιβαίων Κεφαλαίων (ΔΑΚ) τα οποία επενδύουν πάνω σε ακίνητη περιουσία. Συγκεκριμένα, μελετώνται τα δομικά στοιχεία των ΔΑΚ πάνω σε ακίνητη περιουσία καθώς και τα χαρακτηριστικά των αποδόσεών τους όπως είναι η απόδοση, η τυπική απόκλιση αλλά και η ικανότητα παρακολούθησης των υποκείμενων δεικτών τους. Αυτό επιτυγχάνεται μελετώντας το σταθερό όρο (alpha), την κλίσης της ευθείας (beta) και το σφάλμα της παλινδρόμησης η οποία γίνεται μεταξύ των αποδόσεων των ΔΑΚ και των υποκείμενων δεικτών τους. Επίσης μελετάται το σφάλμα παρακολούθησης το οποίο μετράει την απόκλιση των αποδόσεων των ΔΑΚ σε σχέση με τους υποκείμενους δείκτες, Τέλος, ερευνάται κατά πόσο οι αποδόσεις των ΔΑΚ συσχετίζονται με τις αποδόσεις της ακίνητης περιουσίας όπως αυτές παρατηρούνται μέσω των δεικτών τιμών ακινήτων NCREIF για τις ΗΠΑ και European House Price Index για την Ευρώπη. Ταυτόχρονα, ερευνάται και η συσχέτιση των αποδόσεων των ΔΑΚ με τις αγορές αξιογράφων όπως αυτές εκπροσωπούνται από τους δείκτες S&P 500, NAREIT και Eurostoxx 600. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι τα ΔΑΚ ακολουθούν σε ικανοποιητικό βαθμό τις αποδόσεις των δεικτών τους καθώς τα alphas είναι στην πλειοψηφία τους στατιστικών μη σημαντικά ενώ τα betas πολύ κοντά στη μονάδα. Επίσης, το σφάλμα παρακολούθησης είναι θετικό όπως μετράται με δύο ακόμη μεθόδους εκτός του σφάλματος της γραμμικής παλινδρόμησης γεγονός που σημαίνει ότι κανένα ΔΑΚ σε αναπαράγει επακριβώς τις αποδόσεις του δείκτη. Τέλος, οι αποδόσεις των ΔΑΚ πάνω σε ακίνητη περιουσία δε συσχετίζονται με τις αποδόσεις των δεικτών ακινήτων ενώ συσχετίζονται ισχυρά με τις αποδόσεις των δεικτών αξιογράφων. Συνεπώς, η επένδυση σε αυτά δεν υποκαθιστά τις επενδύσεις σε ακίνητα.