Η χρησιμότητα των λογιστικών αριθμών στην αποτίμηση των επιχειρήσεων

Abstract

Η αποτίμηση της εσωτερικής αξίας των επιχειρήσεων έχει αποτελέσει αντικείμενο εκτενούς έρευνας τόσο για ακαδημαϊκούς όσο και για επενδυτικά στελέχη. Αποτέλεσμα όλης αυτής της έρευνας είναι η ανάπτυξη διαφόρων υποδειγμάτων αποτίμησης, εκ των οποίων τα περισσότερα βασίζονται σε θεμελιώδεις αρχές. Σκοπός της παρούσας εργασίας είναι να παρουσιάσει συνοπτικά τις βασικές έννοιες που σχετίζονται με την αποτίμηση, ενώ ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στα κυριότερα μοντέλα αποτίμησης της αξίας των επιχειρήσεων και στις διάφορες παραλλαγές που έχουν αναπτυχθεί επ’ αυτών. Επίσης επιχειρείται η σύγκριση μεταξύ ορισμένων υποδειγμάτων και γίνεται εκτενής αναφορά στα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα των υποδειγμάτων αυτών καθώς και στους περιορισμούς τους οποίους θέτουν. Τέλος παρουσιάζονται τα πιθανά λάθη που μπορούν να εμφανιστούν στα επιμέρους στάδια της διαδικασίας της αποτίμησης και επιχειρείται να αποτιμηθεί μια επιχείρηση με τη βοήθεια δύο εκ των υποδειγμάτων. Πιο συγκεκριμένα η εργασία αποτελείται από δύο μέρη. Στο πρώτο μέρος επιχειρείται η βιβλιογραφική ανασκόπηση και η θεωρητική προσέγγιση της αποτίμησης. Δηλαδή παρουσιάζονται κάποιες βασικές έννοιες γύρω από τον όρο “αποτίμηση”, τα ενδιαφερόμενα μέρη μιας αποτίμησης και ορισμένοι μύθοι που έχουν καταρριφθεί και αφορούσαν την αποτίμηση. Επίσης αναλύονται τα υποδείγματα προεξόφλησης μερισμάτων, προεξόφλησης υπολειμματικών ταμειακών ροών προς τους μετόχους, προεξόφλησης υπολειμματικών ταμειακών ροών προς τις επιχειρήσεις, σχετικής αποτίμησης και υπολειμματικού εισοδήματος. Τέλος γίνεται εκτενής αναφορά στα σφάλματα τα οποία συχνά εντοπίζονται κατά τη διαδικασία της αποτίμησης μιας εταιρείας. Στο δεύτερο μέρος παρουσιάζεται η μελέτη περίπτωσης, όπου με τη χρήση του υποδείγματος προεξόφλησης υπολειμματικών ταμειακών ροών προς τους μετόχους και του υποδείγματος υπολειμματικών ταμειακών ροών προς την επιχείρηση, αποτιμάται η επιχείρηση Viohalco SA με βάση τις ενοποιημένες οικονομικές της καταστάσεις.