Αιτιακές σχέσεις μεταξύ αποδόσεων μετοχών και μακροοικονομικών μεταβλητών σε μία μικρή ανοιχτή οικονομία : η περίπτωση της Ελλάδας

Abstract

Βασικός σκοπός της συγκεκριμένης εργασίας, είναι η διερεύνηση της ύπαρξης ή μη αιτιώδους σχέσης (causality) μεταξύ εγχώριων μετοχικών αποδόσεων που αντιπροσωπεύουν την κεφαλαιαγορά και εγχώριων μακρο-μεταβλητών που αντιπροσωπεύουν την πραγματική οικονομία, σε μία μικρή και λιγότερο ανεπτυγμένη αγορά όπως αυτή της Ελλάδος. Η συγκεκριμένη ανάλυση μπορεί να διευρυνθεί προσθέτοντας σε αυτήν και ορισμένους διεθνείς παράγοντες, οι οποίοι καθίστανται σημαντικοί για την ελληνική οικονομία. Με άλλα λόγια, θα προσπαθήσουμε να αναλύσουμε εάν ορισμένοι εγχώριοι μακροοικονομικοί παράγοντες που εξηγούν σε σημαντικό βαθμό την πορεία της ελληνικής οικονομίας, καθώς και ορισμένοι διεθνείς παράγοντες που συμβάλλουν στην ανοδική και καθοδική πορεία των διεθνών οικονομιών, εμφανίζουν κάποια σχέση αλληλεπίδρασης με τις αποδόσεις των μετοχών του ΧΑΑ (Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών). Για τον συγκεκριμένο σκοπό, θα εξετάσουμε δύο διανυσματικά αυτοπαλίνδρομα υποδείγματα (Vector Autoregressive Models). Το πρώτο θα περιλαμβάνει τις αποδόσεις των μετοχών σε σχέση με τρεις εγχώριες μακροοικονομικές μεταβλητές, το επιτόκιο, τον πληθωρισμό και την βιομηχανική παραγωγή, ενώ το δεύτερο (διευρυμένο) υπόδειγμα θα περιλαμβάνει τις αποδόσεις των μετοχών σε σχέση με τις τρεις προαναφερθείσες εγχώριες μακροοικονομικές μεταβλητές, προσθέτοντας σε αυτές και δύο διεθνείς παράγοντες, την συναλλαγματική ισοτιμία δραχμής-δολλαρίου και τις τιμές του πετρελαίου. Επιπλέον, τα εξαγόμενα συμπεράσματα θα μπορέσουν να συγκριθούν με αντίστοιχα άλλων χωρών, περισσότερο ανεπτυγμένων αλλά και παρόμοιου μεγέθους και οικονομικής δομής με την ελληνική. Παρουσιάζει πολύ μεγάλο ενδιαφέρον το να διερευνήσουμε πώς μια λιγότερο ώριμη χρηματιστηριακή αγορά, σε σχέση με τις σημαντικότερες διεθνείς κεφαλαιαγορές, αντιδρά στις μεταβολές του μακροοικονομικού περιβάλλοντος και πώς αυτό με την σειρά του ανταποκρίνεται στις διακυμάνσεις της εγχώριας κεφαλαιαγοράς. Η πιθανή εύρεση στατιστικά σημαντικών σχέσεων θα μας οδηγήσει στο συμπέρασμα ότι ενδεχόμενες μεταβολές σε ορισμένους από τους μακροοικονομικούς παράγοντες θα έχουν ουσιαστική επίδραση στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά ή ότι η ελληνική κεφαλαιαγορά από την μεριά της θα αποτελέσει δείκτη για μελλοντικές μεταβολές στην πραγματική οικονομία. Τέλος, το συγκεκριμένο ερευνητικό εγχείρημα λαμβάνει ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον, καθώς αναφέρεται σε μία περίοδο εκσυγχρονισμού της ελληνικής κεφαλαιαγοράς και σταδιακής μετάβασης της ελληνικής οικονομίας σε μία νέα οικονομική πραγματικότητα. Επομένως, η διερεύνηση της σχέσης μεταξύ πραγματικής και χρηματικής οικονομίας, μέσα σε μία περίοδο πολύ σημαντικών μεταβολών για την χώρα μας, θα αποτελέσει σημαντική προσθήκη στις ήδη υπάρχουσες ερευνητικές προσπάθειες.