Αποτίμηση & χρηματοοικονομική ανάλυση του κλάδου υλικά κατασκευών

Abstract

Τα τελευταία έτη ο κλάδος των Υλικών Κατασκευών έχει μεταβληθεί σημαντικά τόσο σε εθνικό όσο και σε διεθνές επίπεδο, ενώ η κρίση του 2008 σηματοδότησε τις εξελίξεις στον κλάδο σημαντικά. Η μεταβολή της ζήτησης και της παραγωγής σε άλλες αγορές οδήγησαν τις υφιστάμενες εταιρείες σε σημαντικές αναδιαρθρώσεις, κυρίως συγκεντρωτικού χαρακτήρα. Στην ελληνική αγορά η πτώση της ζήτησης είναι πολύ μεγάλη και σε συνδυασμό με την τρέχουσα ύφεση, μετά την διεθνή κρίση του 2008, οδήγησαν τις δύο επιχειρήσεις παραγωγής τσιμέντου στην Ελλάδα, ΤΙΤΑΝ και ΑΓΕΤ ΗΡΑΚΛΗΣ να ανασυγκροτηθούν αναπτύσσοντας περισσότερο εξωστρεφή χαρακτήρα. Για την εταιρεία ΤΙΤΑΝ υπάρχει σταδιακή αύξηση των πωλήσεων από το 2011 έως το 2015, γεγονός που την βοηθά να αναστρέψει τις ζημιές τις πρώτης τριετίας της εξεταζόμενης περιόδου και να είναι κερδοφόρα από το 2014 και μετά. Η ΑΓΕΤ ΗΡΑΚΛΗΣ το 2012 έχασε μεγάλο μέρος των εσόδων της και ενώ τα επόμενα έτη σε γενικές γραμμές αυξάνει τα έσοδά της, δεν καταφέρνει να φθάσει τα επίπεδα του 2011 και καθ’ όλη την εξεταζόμενη περίοδο έχει ζημιές. Από την χρηματοοικονομική ανάλυση που πραγματοποιήθηκε για τις δύο εταιρείες σε γενικές γραμμές παρατηρήθηκε ότι από το 2011 έως το 2013 υπήρξε σταδιακή επιδείνωση σε όλα τα μεγέθη των δύο εταιρειών, ενώ χαρακτηριστικά την διετία 2014-2015 σημειώνεται ανάκαμψη. Χαρακτηριστικά ευρήματα της ανάλυσης με αριθμοδείκτες για την ΤΙΤΑΝ είναι ότι έχει ιδιαίτερα υψηλή γενική ρευστότητα, διακρατώντας υψηλά αποθέματα, τα οποία με την πάροδο του χρόνου τα διαχειρίζεται πιο αποτελεσματικά. Η κεφαλαιακή εξάρτηση από ξένο δανεισμό σταδιακά μειώνεται, δημιουργώντας ιδιαίτερα υψηλή κεφαλαιακή αυτονομία. Από την άλλη μεριά για την ΑΓΕΤ ΗΡΑΚΛΗΣ η γενική ρευστότητα κυμαίνεται σε χαμηλότερα επίπεδα, αλλά διακρατεί λιγότερα αποθέματα, τα οποία ανακυκλώνει ταχύτερα και αυτό την βοηθά να έχει άμεση ρευστότητα σχεδόν ίδια με την εταιρεία ΤΙΤΑΝ. Η κεφαλαιακή της αυτονομία είναι ακόμα υψηλότερη, έχοντας ελάχιστο ξένο δανεισμό. Η Αποτίμηση των μετοχών με την μέθοδο προεξόφλησης των ελεύθερων ταμειακών ροών προς τους μετόχους, δείχνει ότι η μετοχή της ΤΙΤΑΝ στο τέλος του 2015 ήταν υπερτιμημένη ενώ αντίθετα της ΑΓΕΤ ΗΡΑΚΛΗΣ υποτιμημένη.