Η επίδραση του μήνα στις αποδόσεις των μετοχών

Abstract

Η παρουσία του φαινομένου της εποχικότητας στις αποδόσεις των μετοχών έχει εντοπιστεί σε πολλές αναπτυγμένες και αναδυόμενες χρηματιστηριακές αγορές. Η παρούσα εργασία ερευνά την ύπαρξη της μηνιαίας εποχικότητας και ειδικότερα την επίδραση του φαινομένου του Ιανουαρίου στις αποδόσεις δεκαπέντε ευρωπαϊκών χρηματιστηριακών δεικτών των χωρών: της Γερμανίας, της Γαλλίας, της Ισπανίας, της Ιταλίας, του Βελγίου, της Ολλανδίας, της Φινλανδίας, της Αυστρίας, της Πορτογαλίας, της Ιρλανδίας, της Σλοβακίας, του Λουξεμβούργου, της Μάλτας, της Ελλάδας και της Εσθονίας, για τη χρονική περίοδο 2004 έως 2017. Η μελέτη ξεκινά με μία εισαγωγή στις βασικές έννοιες των χρηματοοικονομικών δεικτών και των στατιστικών κριτηρίων για την ανάλυση και την επιλογή ενός χαρτοφυλακίου καθώς και τον συστηματικό και μη συστηματικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου. Επίσης αναπτύσσεται το υπόδειγμα του ενός δείκτη, η θεωρία της κεφαλαιαγοράς και το υπόδειγμα αποτίμησης κεφαλαιακών στοιχείων (Capital Asset Pricing Model, CAPM). Στη συνέχεια γίνεται επισκόπηση προηγούμενων διεθνώς δημοσιευμένων μελετών και παρουσιάζονται ο στόχος, τα δεδομένα, η μεθοδολογία και τα αποτελέσματα καθεμίας εμπειρικής μελέτης. Ακολουθεί αναλυτική παρουσίαση της μεθοδολογίας και των δεδομένων που χρησιμοποιήθηκαν στην εργασία για την δημιουργία ενός μοντέλου παλινδρόμησης χρόνο-σειρών με ψευδό-μεταβλητές για κάθε μήνα, ορίζοντας ως μήνα αναφοράς τον Ιανουάριο για την εξέταση της επίδρασης της εποχικότητας στις αποδόσεις των μετοχών. Η ανάλυση των αποτελεσμάτων φανέρωσε την ύπαρξη του φαινομένου του Ιανουαρίου στους χρηματιστηριακούς δείκτες της Γερμανίας, του Βελγίου, της Ολλανδίας, της Ιρλανδίας, του Λουξεμβούργου και της Μάλτας. Η ύπαρξη του “January effect” στις χώρες αυτές υποστηρίζει την υπόθεση “Tax-loss selling” και δεν επιβεβαιώνουν τη θεωρία της υπόθεσης των αποτελεσματικών αγορών (Efficient Market Hypothesis, EMH). Συνεπώς οι επενδυτές μπορούν να επενδύσουν σε δεδομένες χρονικές στιγμές και να αποκομίσουν μεγαλύτερες αποδόσεις από τις μετοχές που κατέχουν.