Ανάλυση της αλληλεπίδρασης μεταξύ αναπτυσσόμενων χρηματιστηριακών αγορών

Abstract

Η παρούσα εργασία διερευνά την αλληλεξάρτηση μεταξύ των χρηματιστηριακών αγορών. Για τον σκοπό αυτό αναλύθηκαν τα δεδομένα δείγματος ανεπτυγμένων και αναπτυσσόμενων χωρών (ΗΠΑ, Αργεντινής, Γερμανίας, Ελλάδας, Ηνωμένου Βασιλείου, Ιαπωνίας και Κροατίας), για την περίοδο 2001-2015. Η περίοδος αυτή έχει σημαντικό ενδιαφέρον, δεδομένου ότι εμπεριέχει την πρόσφατη χρηματοοικονομική και οικονομική κρίση, που αναστάτωσε την παγκόσμια οικονομία και ιδιαίτερα τις οικονομίες ΗΠΑ και της Ευρώπης. Η αλληλεξάρτηση των αγορών του δείγματος εξετάζεται τόσο για τη συνολική περίοδο όσο και για επιμέρους υποπεριόδους, οι οποίες χαρακτηρίζονται από διαφορετικές καταστάσεις του οικονομικού περιβάλλοντος. Εφαρμόστηκαν VAR μοντέλα και οι καθιερωμένοι για το είδος της έρευνας έλεγχοι τάσης, μοναδιαίας ρίζας (Unit root tests) και συνολοκλήρωσης (Cointegration method). Η ανίχνευση αλληλεξάρτησης ελέγχθηκε με τις μεθόδους J-Maximum eigenvalue και J-Trace. Τέλος, ο έλεγχος των καταλοίπων (Innovation accounting) πραγματοποιήθηκε με δύο τρόπους: Την ανάλυση της διακύμανσης σε συνιστώσες (Variance decomposition) και την ανάλυση των αιφνίδιων αντιδράσεων (Impulse response functions) . Τα ευρήματα της ανάλυσης υποστηρίζουν την άποψη ότι οι αγορές ασκούν επιρροή η μία στην άλλη και ότι η κατεύθυνση της επιρροής είναι από τις ανεπτυγμένες στις αναπτυσσόμενες. Ειδικότερα, μια σημαντική μεταβολή στη χρηματιστηριακή αγορά μιας οικονομικά ισχυρής χώρας, ακολουθείται από μεταβολές ίδιας κατεύθυνσης στα χρηματιστήρια ασθενέστερων χωρών σε λίγες ημέρες (συνήθως από 1 μέχρι 5). Σημαντικότερη επιρροή ασκούν οι αγορές των ΗΠΑ και της Γερμανίας. Αντίστοιχα ήταν τα ευρήματα προγενέστερων συναφών εργασιών. Πάντως, σε ορισμένες υποπεριόδους, υπάρχουν ευρήματα (π.χ. άσκηση επιρροής στη γερμανική χρηματιστηριακή αγορά από την αντίστοιχη αγορά της Αργεντινής) τα οποία δεν μπορούν να δικαιολογηθούν από τα πραγματικά δεδομένα. Μια εξήγηση θα μπορούσε να είναι ότι αυτά τα ευρήματα οφείλονται σε μεθοδολογικές αδυναμίες ή σε αδυναμίες του δείγματος.