Κεφαλαιακή διάρθρωση επιχειρήσεων

Abstract

Είναι γεγονός ότι η βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση δεν έχει ακόμη ορισθεί, αν και έχει πραγματοποιηθεί έρευνα η οποία έχει οδηγήσει σε ορισμένα συμπεράσματα σχετικά με τους παράγοντες επιρροής της κεφαλαιακής διάρθρωσης. Σύμφωνα με τη θεωρητική προσέγγιση, όσον αφορά κυρίως τις κλασικές προτάσεις των Modigliani και Miller, οι οποίες παρουσιάζονται στο 1ο κεφάλαιο της παρούσας εργασίας στα πλαίσια μίας σύντομης θεωρητικής προσέγγισης του θέματος, υποστηρίζεται ότι η δανειακή πολιτική μίας επιχείρησης δεν επηρεάζει την αξία της. Είναι γεγονός όμως ότι στον πραγματικό κόσμο η δανειακή πολιτική μίας επιχείρησης επηρεάζει την αξία της, καθώς αναιρούνται οι συνθήκες της τέλειας αγοράς που υποθέτουν τα θεωρητικά υποδείγματα, με αποτέλεσμα να υπάρχουν συγκεκριμένοι βασικοί παράγοντες που την επηρεάζουν και οι οποίοι της προσδίδουν και την ανάλογη σπουδαιότητα. Πιο συγκεκριμένα, οι κύριοι λόγοι για τους οποίους η κεφαλαιακή διάρθρωση επηρεάζει την αξία της επιχείρησης είναι οι φόροι, είτε από την πλευρά της εταιρείας είτε από την πλευρά των επενδυτών, η πιθανότητα να αντιμετωπίσει χρηματοοικονομικές δυσκολίες λόγω του κόστους δανειακής επιβάρυνσης ή να αντιμετωπίσει ακόμη και χρεοκοπία, το κόστος αντιπροσώπευσης (agency costs) και οι ενδείξεις που παρέχουν οι αποφάσεις του management προς τους επενδυτές. Οι παραπάνω παράγοντες έχουν ασκήσει συγκεκριμένη επιρροή στην δανειακή πολιτική των επιχειρήσεων διαχρονικά, όπως δείχνουν συγκεκριμένες μελέτες που έχουν πραγματοποιηθεί, κυρίως όσον αφορά τις επιχειρήσεις στις Ηνωμένες Πολιτείες Αμερικής, και παρουσιάζουμε στο 2ο κεφάλαιο. Τέλος, στο 3ο κεφάλαιο γίνεται η προσπάθεια αντιστοίχισης των εμπειρικών στοιχείων με την ελληνική πραγματικότητα, όπου και εξάγονται ενδιαφέροντα συμπεράσματα.