Εκτίμηση της εύλογης αγοραίας αξίας των ιδίων κεφαλαίων των ομίλων ΟΤΕ και COSMOTE με την μεθοδολογία της προξόφλησης ταμειακών ροών

Abstract

Σκοπός της παρούσας μελέτης είναι η εφαρμογή της μεθοδολογίας των Προεξοφλημένων Ταμειακών Ροών, και πιο συγκεκριμένα της μεθόδου της προεξόφλησης των Καθαρών Ταμειακών Ροών της Εταιρείας, στους εισηγμένους στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών Ομίλους του ΟΤΕ και της COSMOTE, προκειμένου να προσδιοριστεί η εύλογη αγοραία αξία (αποτίμηση) των ιδίων κεφαλαίων αυτών, την 30η Ιουνίου 2003. Στην εισαγωγή της μελέτης αυτής, παρουσιάζονται οι κυριότερες εφαρμογές της διαδικασίας της αποτίμησης των επιχειρήσεων, καθώς και οι σπουδαιότεροι λόγοι για τους οποίους η μεθοδολογία της Προεξόφλησης των Ταμειακών Ροών αποτελεί την συνηθέστερη και πιο αποδεκτή μέθοδο αποτίμησης επιχειρήσεων. Στο δεύτερο κεφάλαιο επιχειρείται μια καταγραφή των κυριότερων μεθόδων αποτίμησης επιχειρήσεων που έχουν αναπτυχθεί, με παράλληλη αναφορά στα πλεονεκτήματα και στα μειονεκτήματα της κάθε μίας από αυτές. Στο τρίτο κεφάλαιο πραγματοποιείται μια παρουσίαση των υπό αποτίμηση Ομίλων και του περιβάλλοντος στο οποίο οι τελευταίοι δραστηριοποιούνται, καθώς και της εξέλιξης των βασικότερων οικονομικών μεγεθών τους για την τριετία 2000 – 2002. Στο τέταρτο κεφάλαιο, αρχικά παρουσιάζεται η μεθοδολογία της προεξόφλησης των Καθαρών Ταμειακών Ροών της Εταιρείας, και ο τρόπος υπολογισμού των τελευταίων βάσει των δημοσιευμένων οικονομικών καταστάσεων μιας επιχείρησης. Στην συνέχεια, καταγράφεται αναλυτικά η διαδικασία εφαρμογής της συγκεκριμένης μεθοδολογίας στους Ομίλους του ΟΤΕ και της COSMOTE, ενώ παράλληλα παρατίθενται οι προβλέψεις και οι υποθέσεις που έγιναν προκειμένου για την περάτωση της ανωτέρω διαδικασίας. Στο πέμπτο και τελευταίο κεφάλαιο, αναφέρονται τα κυριότερα προβλήματα που προέκυψαν κατά την διαδικασία της αποτίμησης, τα σημαντικότερα συμπεράσματα αναφορικά με την ευαισθησία του μοντέλου σε ορισμένους παράγοντες, και τέλος τα κυριότερα μειονεκτήματα της Προεξόφλησης Ταμειακών Ροών ως μέθοδος αποτίμησης των επιχειρήσεων.