Διερεύνηση του βαθμού εξάρτησης της ελληνικής κεφαλαιαγοράς από τις μεγάλες κεφαλαιαγορές του εξωτερικού

Abstract

Η εργασία αυτή διερευνά το βαθμό εξάρτησης της Ελληνικής Κεφαλαιαγοράς από τις μεγάλες ξένες Κεφαλαιαγορές, χρησιμοποιώντας σύγχρονες οικονομετρικές μεθόδους ανάλυσης χρονολογικών σειρών. Συγκεκριμένα, κάνοντας χρήση των αυτοπαλίνδρομων διανυσματικών υποδειγμάτων (VAR models) και της μεθόδου συνολοκλήρωσης όπως αυτή αναπτύχθηκε τόσο από τους Engle-Granger όσο και από τους Johansen-Juselious, επιχειρείται η ανακάλυψη των αιτιωδών σχέσεων μεταξύ των Κεφαλαιαγορών και ο βαθμός συμπόρευσης της Ελληνικής Κεφαλαιαγοράς με τις ανεπτυγμένες αγορές του εξωτερικού. Τα αποτελέσματα που προέκυψαν υποδεικνύουν ένα σημαντικά βαθμό αλληλεξαρτήσεων μεταξύ των εξεταζομένων αγορών, γεγονός που περιορίζει τα πιθανά οφέλη από μια διεθνή διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου. Επίσης, η έρευνα έδειξε ότι η εγχώρια κεφαλαιαγορά επηρεάζεται σε μεγάλο βαθμό από τις κινήσεις των αγορών των ΗΠΑ, της Γερμανίας, της Ιταλίας, της Ισπανίας και του Βελγίου, ενώ η ίδια δεν είναι σε θέση να "εξηγήσει" την πορεία καμίας εξ αυτών. Ακόμη, επισημαίνεται η κυριαρχία της Αμερικανικής αγοράς σε παγκόσμιο επίπεδο ως πηγή πληροφόρησης και μεταβλητότητας, ενώ σε Ευρωπαϊκό επίπεδο τα στοιχεία συνηγορούν υπέρ της κυριαρχίας της Γερμανικής αγοράς. Τέλος, η ανάλυση των αιφνίδιων αντιδράσεων (impulse responses) των χρηματιστηριακών αγορών σε εξελίξεις κάποιας άλλης αγοράς, υποστηρίζει την υπόθεση της αποτελεσματικότητας των αγορών, αφού οι αντιδράσεις σε ένα σοκ (shock) ολοκληρώνονται το πολύ σε μια ημέρες, μη επιτρέποντας την επίτευξη υπερκανονικών αποδόσεων.