Το μέτρο αποτελεσματικότητας του Jensen κάνοντας χρήση του υποδείγματος εξισορροπητικής αγοραπωλησίας

Abstract

Η εργασία εξετάζει την περίοδο 1998 – 2004 η οποία θεωρείται ως η πιο σημαντική στην ανάπτυξη του χρηματιστηρίου αλλά και ως περίοδος που ελληνική χρηματιστηριακή αγορά αρχίζει να συγχρονίζεται με τις ευρωπαϊκές, λειτουργώντας όλο και περισσότερο με συνθήκες έλλειψης κρατικού παρεμβατισμού στην οικονομική δραστηριότητα. Συνεπώς πρέπει να αναγνωριστεί ότι η εργασία αυτή καλύπτει περιόδους που χαρακτηρίζονται από μια μεταβατική κατάσταση και όχι μια ώριμη και διαμορφωμένη αγορά. Η κατάσταση αυτή της αγοράς θα πρέπει να μας κάνει λιγότερο απαιτητικούς στον εντοπισμό σταθερών παραγόντων για το υπόδειγμα που χρησιμοποιείται. Είναι απόλυτα λογικό μια υπό διαμόρφωση αγορά, τόσο στους κανόνες της όσο και στα μεγέθη της και την σύνθεσή της, να επηρεάζεται σ’ ένα βαθμό από διαφορετικούς παράγοντες και σε κάποιες περιπτώσεις η ερμηνεία της πορείας της να γίνεται περισσότερο δυσχερής. Τα Αμοιβαία Κεφάλαια (ΑΚ) τα οποία θα εξετασθούν θα είναι μετοχικά. Επειδή στην ελληνική αγορά δεν υπάρχει ικανοποιητικός αριθμός μετοχικών ΑΚ που να διασώζονται από το 1994 ή το 1995 (όπως θα θέλαμε), θα χρησιμοποιηθεί ένα δείγμα μετοχικών ΑΚ για την επταετία 1998 – 2004. Για το δείγμα μας, πάντως, ένα σημαντικό κριτήριο επιλογής είναι η συνεχής παρουσία των ΑΚ στο χρονικό διάστημα για το οποίο αναφέρεται το δείγμα. Με την επιλογή κατά αυτόν τον τρόπο του δείγματος, ενδεχομένως να υπάρχουν ΑΚ με ειδική «ακραία» συμπεριφορά που να επηρεάζουν τα αποτελέσματά μας. Ένας ακόμα στόχος της εργασίας αυτής είναι η παρουσίαση άλλων ερευνών που σχετίζονται με ΑΡΤ μοντέλα, που περιλαμβάνουν κυρίως μακροοικονομικούς παράγοντες, με διαφορετικές προσεγγίσεις στην εμπειρική διερεύνηση των υποδειγμάτων, με διαφορετικό αριθμό και τρόπο επιλογής παραγόντων. Επομένως, αφού ορίσουμε τους παράγοντες που επηρεάζουν τις αποδόσεις των αξιόγραφων στην Ελληνική αγορά, θα κατασκευάσουμε ένα πολυπαραγοντικό υπόδειγμα αποδόσεων για τα Ελληνικά αμοιβαία κεφάλαια και θα εξετάσουμε κατά πόσο το υπόδειγμά μας μπορεί να μετρήσει την αποτελεσματικότητά τους βάση της οποίας θα τα κατατάξουμε.