Συμπεριφορική χρηματοοικονομική: το πρόβλημα των IPO's

Abstract

Η μελέτη των χρηματοοικομικών αγορών και οι αρχές που τις χαρακτηρίζουν, προϋποθέτει ότι οι επενδυτές που συμμετέχουν σε αυτές έχουν σαν απώτερο στόχο την μεγιστοποίηση του κέρδους τους και την ελαχιστοποίηση του κόστους τους. Άμεση απόρροια αυτού του γεγονότος είναι ότι οι αγορές είναι αποτελεσματικές και όλα τα διαθέσιμα στοιχεία αντανακλώνται στις τιμές των μετοχών. Η κλασική χρηματοοικονομική θεωρία έχει σαν βάση της την θεωρία των αποτελεσματικών αγορών, την σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου και την Capital Asset Pricing Theory. Κατά την διάρκεια της δεκαετίας του 1990 ένας νέος κλάδος η Συμπεριφορική Χρηματοοικονομική άρχισε να κάνει την εμφάνισή της με αρκετές δημοσιεύσεις άρθρων της σε επιστημονικά περιοδικά και εφημερίδες. Η Συμπεριφορική Χρηματοοικονομική η οποία προσπαθεί να συνδυάσει την κλασική οικονομική επιστήμη με την κοινωνιολογία και την ψυχολογία, είναι απόρροια του γεγονότος ότι αρκετές φορές η κλασική οικονομική θεωρία δεν μπορεί να ερμηνεύσει όλες τις πτυχές και τις παραμέτρους της ανθρώπινης συμπεριφοράς. Τα θεμέλια και οι βάσεις της Συμπεριφορικής Χρηματοοικονομικής θεωρήθηκε από πολλούς ότι είναι το έργο των Daniel Kahneman and Amos Tversky οι οποίοι διατύπωσαν την θεωρία της προοπτικής σκέψης ή αλλιώς prospect theory. Το θέμα με το οποίο θα καταπιαστεί η παρούσα εργασία είναι οι αρχικές δημόσιες εγγραφές και πως αντιδρούν οι χρηματαγορές την πρώτη μέρα που λαμβάνουν χώρα. Αρχική δημόσια εγγραφή είναι η διαδικασία κατά την οποία μια εταιρία εκδίδει και διαθέτει σε δημόσια κυκλοφορία για πρώτη φορά μετοχές. Οι μετοχές αυτές συνήθως εκδίδονται από μικρότερες στο χώρο εταιρίες, οι οποίες αναζητούν κεφάλαια για να επεκτείνουν τον κύκλο εργασιών τους. Ένα από τα μεγάλα ερωτήματα που ανακύπτουν στο πεδίο της χρηματοοικονομικής είναι γιατί σε μια αρχική δημόσια προσφορά, υφίσταται αυτή η αρχική υποτιμολόγηση των μετοχών. Ενώ αρκετές εξηγήσεις έχουν προταθεί από εμπειρικές μελέτες πολλών ακαδημαϊκών ερευνητών, παραμένουν ακόμα πολλά αναπάντητα ερωτήματα. Η Συμπεριφορική Χρηματοοικονομική η οποία υποστηρίζει ότι οι επενδυτές δεν λειτουργούν πάντα με ορθολογικό και προβλέψιμο τρόπο και το γεγονός ότι καταπιάνεται με το πώς συμπεριφέρονται πραγματικά οι επενδυτές και όχι πως θα έπρεπε να συμπεριφέρονται, θα προσπαθήσει να δώσει απάντηση σε αυτό το ερώτημα, αναλύοντας την συμπεριφορά των εκδοτριών εταιριών IPOs, των επενδυτικών τραπεζιτών και των επενδυτών.