Αποτίμηση επιχειρήσεων με χρήση λογιστικών πληροφοριών και διαστωματική απόδοση των μετόχων τους

Abstract

Η αποτίμηση της εσωτερικής αξίας των επιχειρήσεων αποτελεί ένα από τα πιο ενδιαφέροντα και σημαντικά θέματα που κυριαρχούν στη σύγχρονη επενδυτική χρηματοοικονομική.

Η παρούσα διπλωματική εργασία έχει σαν κύριο στόχο, την επιστημονική προσέγγιση της αποτίμησης των επιχειρήσεων με τη χρήση λογιστικών πληροφοριών. Στη συνέχεια και αφού υπολογιστεί η θεμελιώδης ή εσωτερική αξία κάθε επιχείρησης του επιλεγμένου δείγματος, διενεργείται διαστρωματική ανάλυση των αποδόσεων των μετοχών τους. Το υπό μελέτη δείγμα αφορά τις επιχειρήσεις, οι οποίες προέρχονται από το γερμανικό χρηματιστήριο και η χρονική περίοδο μελέτης είναι 2001-2011.

Τα αποτελέσματα του ερευνητικού έργου είναι ιδιαιτέρως ενθαρρυντικά. Μία επενδυτική στρατηγική, η οποία βασίζεται στο λόγο εσωτερικής αξίας προς κεφαλαιοποίηση παράγει υψηλότερες αποδόσεις σε σύγκριση με τις στρατηγικές που βασίζονται στην κεφαλαιοποίηση ή το λόγο λογιστικής αξίας προς τρέχουσα τιμή. Η προγνωστική ικανότητα του λόγου εσωτερικής αξίας προς κεφαλαιοποίηση για την πρόβλεψη μελλοντικών αποδόσεων δεν εξηγείται, στις περισσότερες των περιπτώσεων, ούτε από το μέγεθος της επιχείρησης (ΜΕ) ούτε από το λόγο λογιστικής αξίας προς τιμή (BV/P). Στη συνέχεια, σύμφωνα με τα αποτελέσματα της ανάλυσης της παλινδρόμησης (Regression Analysis) παρατηρήθηκε ότι με την εισαγωγή του νεοσύστατο δείκτη εσωτερικής αξίας προς κεφαλαιοποίηση, η ερμηνευτική ικανότητα των υποδειγμάτων αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων αυξήθηκε στις πλείστες των περιπτώσεων