Η αποδοτικότητα των εξαγορών και των συγχωνεύσεων

Abstract

Η παρούσα εργασία έχει ως σκοπό να εκτιμήσει τις βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες αποδόσεις Ε&Σ. Για αυτό το λόγο επιλέχθηκε ένα δείγμα από τις 30 μεγαλύτερες σε αξία Ε&Σ ανά χώρα για πέντε ευρωπαϊκές χώρες, Ηνωμένο Βασίλειο, Γαλλία, Γερμανία, Ισπανία και Ιταλία. Στο σύνολο αυτό των 150 Ε&Σ εφαρμόζεται το υπόδειγμα της προσαρμοσμένης στον δείκτη απόδοσης, για τον υπολογισμό των κανονικών και μη κανονικών αποδόσεων για χρονικό διάστημα πέντε ημερών πριν και μετά την ημερομηνία της επίσημης ανακοίνωσης της συναλλαγής, προκειμένου να προκύψουν οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις. Για τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις, εφαρμόστηκε το ίδιο υπόδειγμα για τον υπολογισμό των μη κανονικών αποδόσεων σε χρονικό διάστημα ενός, δύο και τριών ετών μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής, καθώς και η μέθοδος των buy and hold αποδόσεων του δείγματος σε σχέση με των αντίστοιχων αποδόσεων της αγοράς. Από τη μελέτη του παραπάνω δείγματος προέκυψε ότι βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες αποδόσεις ακολουθούν την ίδια τάση, ως προς την αποδοτικότητα του συνόλου του δείγματος, την επίδραση του μέσου πληρωμής στην αποδοτικότητα και το είδος της συναλλαγής στην αποδοτικότητά τους, αλλά υστερούν σημαντικά σε επίπεδο στατιστικής σημαντικότητας. Πιο συγκεκριμένα, προέκυψε ότι οι βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες αποδόσεις στο σύνολο του δείγματος είναι μικρές, κοντά στο μηδέν και μη-στατιστικά σημαντικές. Υψηλότερες και στατιστικά σημαντικές αποδόσεις, βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες, συναντώνται στις εξαγορές συγκριτικά με τις συγχωνεύσεις καθώς και στις συναλλαγές που χρηματοδοτήθηκαν με μετρητά και πραγματοποιήθηκαν μεταξύ επιχειρήσεων ίδιου κλάδου δραστηριότητας.