Υποδείγματα εκτίμησης του συντελεστή βήτα για μετοχές : εμπειρική ανάλυση

Abstract

Στην παρούσα ερευνητική εργασία παρουσιάζονται τρεις μεθόδους εκτίμησης του συστηματικού κινδύνου μίας μετοχής δηλαδή του συντελεστή βήτα. Πιο συγκεκριμένα αναλύουμε το γνωστό μας Μονοπαραγοντικό Υπόδειγμα ή Υπόδειγμα της Αγοράς του Sharpe (1964) καθώς και δύο εναλλακτικές μεθόδους εκτίμησης του οι οποίες είναι η Μεθόδος του Vasicek (1973) και η Μεθόδος του Blume (1975). Στην εργασία μας θα χρησιμοποιήσουμε ως δεδομένα τις μηνιαίες αποδόσεις εισηγμένων μετοχών της Κύριας Αγοράς του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών για το χρονικό διάστημα από 01/01/1997 έως και 01/12/2011, δηλαδή συνολικά 15 έτη. Το αντικείμενο που εξετάζουμε είναι το πώς και πόσο μεταβάλλεται ο συντελεστής βήτα των μετοχών, καθώς αλλάζουμε τις μεθόδους εκτίμησης του. Στη συνέχεια εξετάζουμε κατά πόσο διαφέρουν οι εκτιμήσεις μας για το συντελεστή βήτα των μετοχών που προέκυψαν με τη χρήση των δύο ανωτέρω εναλλακτικών μοντέλων σε σχέση με τις εκτιμήσεις που προέκυψαν εφαρμόζοντας το Υπόδειγμα της Αγοράς με την απλή Μέθοδο των ελαχίστων Τετραγώνων (OLS). Επίσης εξετάζουμε την επίδραση που έχει η επιλογή διαφορετικών χρονικών διαστημάτων για τον υπολογισμό των αντίστοιχων συντελεστών βήτα των μετοχών έχοντας ως δεδομένα 60 παρατηρήσεις, δηλαδή θα κάνουμε την γνωστή τεχνική Rolling. Με τη βοήθεια της τεχνικής του Rolling μπορούμε να παρατηρήσουμε καλύτερα το πώς μεταβάλλεται ο συντελεστής βήτα για κάθε μετοχή έχοντας 60 παρατηρήσεις αλλά διαφορετικές κάθε φορά.