Επιμερισμός των αποδόσεων των ελληνικών αμοιβαίων κεφαλαίων: κατά πόσο οι διαχειριστές αυτών λένε την αλήθεια

Abstract

Τα Αμοιβαία Κεφάλαια είναι ένα επενδυτικό μέσο που επιλέγουν στις μέρες μας πολλοί επενδυτές. Επιθυμούν μια ικανοποιητική απόδοση ανάλογα με την κατηγορία του Αμοιβαίου Κεφαλαίου και τις εκάστοτε συνθήκες της αγοράς. Αυτό επιτυγχάνεται με την επιλογή του πιο αποδοτικού επενδυτικού μίγματος. Η αποτελεσματική κατανομή επενδύσεων λοιπόν είναι πολύ σημαντική και οι επενδυτές και οι αναλυτές μπορούν να την ελέγξουν ή και να την προβλέψουν, μελετώντας τις αντιδράσεις της απόδοσης του Αμοιβαίου Κεφαλαίου στην μεταβολή του επενδυτικού μίγματος μέσω της μεθόδου της Ανάλυσης Επενδυτικής Στρατηγικής (Style Analysis). Ο σκοπός της εργασίας αυτής είναι η μελέτη του επιμερισμού της απόδοσης και του προσδιορισμού του επενδυτικού προφίλ 35 ελληνικών Αμοιβαίων Κεφαλαίων κατά τη χρονική περίοδο 2001-2011. Επιλέγηκαν Μετοχικά, Ομολογιακά, και Μικτά Αμοιβαία Κεφάλαια με το μεγαλύτερο ενεργητικό στην Ελληνική αγορά καθώς και 18 Δείκτες (factors) που απαρτίζουν το εκτιμώμενο μοντέλο βάσει του σχετικού μοντέλου του Sharpe. Σκοπός είναι να μελετηθεί κατά πόσο οι Διαχειριστές επενδύουν όντως εκεί που περιγράφουν στο Ενημερωτικό Δελτίο και στον Κανονισμό των Αμοιβαίων Κεφαλαίων, καθώς και αν τηρούνται τα κανονιστικά επενδυτικά όρια βάσει απόφασης της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Χρησιμοποιούμε το μοντέλο του Sharpe για Style Analysis και πολύ σημαντικό για την αποτελεσματικότητα αυτού είναι η κατάλληλη επιλογή των συντελεστών, ώστε να επιτύχουμε σωστό προσδιορισμό της επενδυτικής στρατηγικής των Αμοιβαίων Κεφαλαίων. Η εργασία ξεκινάει με μια εισαγωγή στη θεωρία του μοντέλου του Sharpe, έπειτα περιγράφεται η επιλογή των Αμοιβαίων Κεφαλαίων και Δεικτών της ανάλυσης και τέλος περιγράφονται αναλυτικά τα αποτελέσματα αυτής, καθώς και μια επιπρόσθετη μελέτη του μοντέλου σε μικρότερες περιόδους (rolling basis). Τέλος εξάγονται τα γενικά συμπεράσματα της ανάλυσης.