Η προβλεπτική ικανότητα των δεικτών αποτίμησης για μελλοντικές αποδόσεις μετοχών

Abstract

Μπορούν άραγε οι τιμές των μετοχών να προβλεφθούν; Οι χρηματιστηριακοί δείκτες που χρησιμοποιούνται ευρέως (όπως είναι η μερισματική απόδοση, ο λόγος τιμής της μετοχής προς κέρδη κ.α.) στην θεωρία χαρτοφυλακίου έχουν χρησιμοποιηθεί και στην πρόβλεψη των τιμών των μετοχών. Κάποιοι υποστήριξαν ότι οι τιμές των μετοχών ακολουθούν τυχαίο περίπατο (random walk) δηλαδή η τιμή της μετοχής σήμερα είναι ανεξάρτητη από την τιμή που είχε η μετοχή την χθεσινή μέρα. Οι παρελθούσες τιμές απεικονίζονται με λίγα λόγια, στις σημερινές τιμές και όχι στις αυριανές τιμές των μετοχών. Σε μια ανταγωνιστική αγορά η σημερινή τιμή μιας μετοχής περιλαμβάνει όλη την παρελθούσα πληροφόρηση όσον αφορά τις τιμές της μετοχής. Η προβλεπτικότητα της απόδοσης των μετοχών είναι ένα θέμα πάνω στο οποίο έχουν γίνει πολλές έρευνες και μελέτες στην βιβλιογραφία τα τελευταία χρόνια. Κατά καιρούς έχουν χρησιμοποιηθεί πολλοί δείκτες σε έρευνες με σκοπό τον έλεγχο της προβλεπτικής τους ικανότητας. Ο πιο διαδεδομένος ίσως δείκτης είναι ο λόγος τιμή προς μέρισμα (P/D). Κάποιοι ερευνητές υποστήριξαν πως υπάρχει προβλεπτική ικανότητα σε μακροχρόνιο ορίζοντα κάποιοι όμως αμφισβητούν αυτό το συμπέρασμα. Με την παρούσα διατριβή γίνεται προσπάθεια να εξεταστεί κατά πόσο ο δείκτης λόγος τιμή προς μέρισμα (P/D) μπορεί να δώσει κάποια αισιόδοξα αποτελέσματα πρόβλεψης των αποδόσεων χρηματιστηριακών δεικτών. Η εργασία θα προσπαθήσει να απαντήσει σε δυο ερωτήματα. Πρώτον, ακολουθώντας την μελέτη των Goyal και Welch (2007), στο ερώτημα αν υπάρχει κάποιος δείκτης ο οποίος να έχει προβλεπτική ικανότητα για τις αποδόσεις των μετοχών εκτός δείγματος. Δεύτερον, ακολουθώντας την μελέτη των Malliaropulos και Priestley (2011), στο ερώτημα αν η προβλεπτική ικανότητα αυτών των δεικτών είναι για τις κεφαλαιακές αποδόσεις ή για τις μερισματικές αποδόσεις.