Υπέρ-επενδύουν[ν] ή υπό-επενδύουν οι ελληνικές εταιρείες. Ένας έλεγχος με βάσει τις ανακοινώσεις των νέων επενδύσεων

Abstract

Η παρούσα έρευνα πραγματοποιεί δύο εμπειρικούς ελέγχους προκειμένου να καταλήξει στο αν μπορεί να αποδεχτεί ή να απορρίψει την υπόθεση υπό-επενδύσεων του Myers (1977) ή την υπόθεση υπέρ-επενδύσεων των Lyandres E., Zhdanov A. (2005) για τις ελληνικές εταιρίες. Χρησιμοποιώντας ως μέθοδο εκτίμησης την απλή γραμμική παλινδρόμηση (OLS) και την γενικευμένη μέθοδο των ροπών (GMM), καταλήγει ότι η σχέση μεταξύ μόχλευσης και επενδύσεων είναι αμφίβολη. Με την απλή γραμμική παλινδρόμηση (OLS) προκύπτει μια αρνητική σχέση μεταξύ των επενδύσεων και της μόχλευσης, γεγονός που μας βοηθά να αποδεχτούμε την υπόθεση υπό-επενδύσεων του Myers (1977) για τις ελληνικές εταιρίες κατά την περίοδο 2005-2010. Επειδή όμως, συμπεριελήφθησαν στις μεταβλητές ελέγχου ο λόγος του αθροίσματος της ονομαστικής αξίας των κοινών μετοχών και της λογιστικής αξίας των υποχρεώσεων προς τη λογιστική αξία του ενεργητικού (market to book value), ο οποίος ορίζεται σαν proxy του Tobin's q (marginal q), αντιπροσωπεύοντας τις επενδυτικές ευκαιρίες των εταιριών, σύμφωνα με έρευνες διαφέρει σημαντικά από το Tobin's q, επηρεάζοντας τη συσχέτιση της μόχλευσης και των επενδύσεων οδηγώντας σε μια αρνητική σχέση κατά την απλή γραμμική παλινδρόμηση (OLS). Χρησιμοποιώντας την παλινδρόμηση με βάσει την γενικευμένη μέθοδο των ροπών (GMM) σύμφωνα με τους Arellano και Bond (1991), οδηγούμαστε σε μια θετική σχέση μεταξύ των επενδύσεων και της μόχλευσης (διότι η συγκεκριμένη μέθοδος λαμβάνει υπόψη το λόγο του αθροίσματος της ονομαστικής αξίας των κοινών μετοχών και της λογιστικής αξίας των υποχρεώσεων προς τη λογιστική αξία του ενεργητικού (market to book value) ως ενδογενή μεταβλητή καθώς και τα λάθη εκτίμησης). Συγκρίνοντας τα αποτελέσματα των δύο παλινδρομήσεων καταλήγουμε σε μια αμφίβολη σχέση μεταξύ των επενδύσεων και της μόχλευσης.