Εμπειρική ανάλυση της κεφαλαιακής διάρθρωσης με βάση το υπόδειγμα Market Timing

Abstract

Η κεφαλαιακή διάρθρωση κάθε εταιρείας είναι το αθροιστικό αποτέλεσμα μιας μεγάλης σειράς χρηματοδοτικών αποφάσεων με σκοπό τη χρηματοδότηση ενός επενδυτικού πλάνου ή την επίτευξη κάποιου άλλου στόχου. Όταν το market timing είναι καθοριστικός παράγων των παραπάνω χρηματοδοτικών αποφάσεων ίσως να μπορεί να εξηγήσει τη διαστρωμάτωση της κεφαλαιακής διάρθρωσης. Συγκεκριμένα αν οι υποκινούμενες από την Μarket Timing Θεωρία χρηματοδοτικές αποφάσεις δεν αποκαταστήσουν γρήγορα την επίδραση του market-tobook ratio στο δανεισμό (rebalance) τότε οι εταιρείες χαμηλού δανεισμού θα τείνουν να αυξάνουν την εξωτερική τους χρηματοδότηση όταν οι τιμές των μετοχών τους είναι υψηλές και αντίστροφα οι εταιρείες υψηλού δανεισμού θα τείνουν να αυξάνουν την εξωτερική τους χρηματοδότηση όταν οι τιμές των μετοχών τους είναι χαμηλές. Σκοπός της εργασίας αυτής είναι να διαπιστώσει αν η Θεωρία Market Timing βρίσκει εφαρμογή στην ελληνική αγορά. Σε ένα σύνολο 246 ελληνικών εισηγμένων στο Χρηματιστήριο εταιρειών για την περίοδο 1990 -2003 μελετάται αν ο λόγος market-tobook σχετίζεται αρνητικά με το μόχλευση και αν η επίδρασή του στη μόχλευση είναι μακροχρόνια.