Η εκτίμηση του ρυθμού σύγκλισης του επιπέδου της μόχλευσης των ελληνικών επιχειρήσεων προς το επίπεδο - στόχο

Abstract

Σκοπός της παρούσας μελέτης είναι η ανάλυση των θεωριών κεφαλαιακής διάρθρωσης και η εύρεση του ρυθμού σύγκλισης της μόχλευσης των ελληνικών εταιρειών προς το επίπεδο μόχλευσης-στόχο (mean reversion). Λαμβάνοντας υπόψη τις κυριότερες θεωρίες κεφαλαιακής διάρθρωσης, όπως αυτές περιγράφονται και αναλύονται στη διεθνή βιβλιογραφία, και εστιάζοντας στο δυναμικό χαρακτήρα της θεωρίας trade-off, γίνεται προσπάθεια προσδιορισμού του επιπέδου μόχλευσης-στόχου μέσω μεταβλητών που φαίνεται να επηρεάζουν τη μόχλευση. Παράλληλα, αναλύεται η σχέση μεταξύ της μόχλευσης και των προσδιοριστικών παραγόντων που την επηρεάζουν και τελικά εκτιμάται ο ρυθμός σύγκλισης του ύψους του δανεισμού των ελληνικών επιχειρήσεων προς το επίπεδο-στόχο. Η εμπειρική μελέτη βασίζεται στην ανάλυση παλινδρόμησης και πραγματοποιείται με τη χρήση της μεθόδου των panel data, η οποία επιτρέπει στον μελετητή την ανάλυση σε διαστρωματικό και διαχρονικό επίπεδο. Ο υπολογισμός των μεταβλητών του δείγματος βασίζεται στα δημοσιευμένα στοιχεία των επιχειρήσεων. Το συνολικό τελικό δείγμα περιλαμβάνει την πλειοψηφία των ελληνικών εισηγμένων επιχειρήσεων (εξαιρουμένων αυτών που ανήκουν σε συγκεκριμένους κλάδους όπως τραπεζικό, ασφαλιστικό κλπ.) για το μεγαλύτερο δυνατό χρονικό διάστημα (1990-2003) προκειμένου να ληφθούν υπόψη τόσο ανοδικές και καθοδικές τάσεις του χρηματιστηρίου, όσο και διαφορετικές φάσεις (ανάπτυξης και ύφεσης) της ελληνικής οικονομίας. Τα αποτελέσματα επιβεβαιώνουν την ισχύ του δυναμικού χαρακτήρα της θεωρίας trade-off για το σύνολο του δείγματος, είτε αφορά στη μόχλευση εκφρασμένη σε λογιστικές αξίες είτε εκφρασμένη σε αγοραίες τιμές.