Θεωρητική και επειρική μελέτη των βασικών μοντέλων του τυχαίου περιπάτου, των martingales και της αποτελεσματικότητας της αγοράς

Abstract

Σκοπός της εργασίας αυτής είναι να εξετάσει κάτω από ποιες συνθήκες εμφανίστηκαν οι έννοιες των μοντέλων του τυχαίου περιπάτου (κίνηση Brown) και των martingales μοντέλων και πώς αυτά σχετίζονται και αλληλεπιδρούν με την έννοια της αποτελεσματικότητας των αγορών. Ταυτόχρονα, θα μελετηθεί η εξέλιξη των εννοιών αυτών και την επιρροή τους στην επιστήμη της χρηματοοικονομικής. Ειδικότερα, γίνεται αναφορά στις χρονολογίες σταθμούς για την εξέλιξη των εννοιών, ξεκινώντας από την κίνηση Brown και τη μαθηματική της διατύπωση από τον Louis Bachelier το 1900. Επίσης, μελετάται η επιρροή των συμπερασμάτων του γάλλου αυτού μαθηματικού, στην θεωρητική και εμπειρική μελέτη των μεταβολών των τιμών των μετοχών από τους ερευνητές της εποχής. Τα διλήμματα και τους προβληματισμούς που προκάλεσε η υιοθέτηση του μοντέλου του τυχαίου περιπάτου έναντι των προτιμήσεων των επενδυτών και της τεχνολογίας στον καθορισμό της τιμής των μετοχών. Εξετάζεται η ανάγκη της γέννησης του martingale μοντέλου (Samuelson 1965), σαν εναλλακτική λύση στο μοντέλο του τυχαίου περίπατου. Τη σχέση του μοντέλου αυτού με τις αποδόσεις, το ρόλο της πληροφόρησης, την έννοια της ορθολογικότητας των επενδυτών και των μοντέλων ισορροπίας της αγοράς. Τέλος, ασχολείται με την υπόθεση της αποτελεσματικότητας της αγοράς ECMH, η οποία για σχεδόν τρεις δεκαετίες έχει αποτελέσει το βασικό περιβάλλον για τη νομοθεσία και πολιτική της σωστής λειτουργίας των εταιριών και αγορών. Στη συνέχεια αναλύεται η ανάπτυξη της υπόθεσης της αποτελεσματικότητας των αγορών δείχνοντας ότι η ασθενής και σχεδόν ισχυρή μορφή της βασίζονται σε γραμμική μεθοδολογία. Παράλληλα ελέγχει την υπόθεση της ασθενούς μορφής αποτελεσματικότητας για 30 χρηματιστηριακούς δείκτες. Η μελέτη της ECMH είναι σημαντική διότι από το 1970{Fama), ένας μεγάλος αριθμός ερευνητών εξυμνούσε τις αρετές της ECMH και προωθούσε στρατηγικές βασισμένες σε αυτή. Παρόλα αυτά, η κρίση του Οκτωβρίου του1987 θύμισε σε πολλούς ότι η ECMH είναι μόνο μια υπόθεση και μάλιστα αμφιβόλου εγκυρότητας. έτσι η επανεξέτασή της είναι πάντα επίκαιρη.