Νομισματική πολιτική: αποκοπή δικαιώματος-θεσμικό πλαίσιο

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία έχει σκοπό τη μελέτη της συμπεριφορά των μετοχών γύρω από την ημέρα αποκοπής μερίσματος για τις περιόδους 1997-2000 και 2001-2003. Ο διαχωρισμός γίνεται λόγω αλλαγής θεσμικού πλαισίου που αφορά τον τρόπο αποκοπής του μερίσματος. Σκοπός μας είναι να συγκρίνουμε τις δύο περιόδους, να καταγράψουμε τις διαφορές τους, εάν υπάρχουν, και να προσπαθήσουμε να εξηγήσουμε το λόγο δημιουργίας τους. Η μεθοδολογία που θα ακολουθηθεί είναι ίδια με αυτήν του άρθρου των Milonas & Travlos (2001), έτσι ώστε να είναι δυνατή η σύγκριση των αποτελεσμάτων και να μην υπάρχει δυνατότητα αμφισβήτησής τους που να οφείλεται στην διαφοροποίηση της μεθοδολογίας. Οι παρατηρήσεις μας έχουν χωριστεί σε επιμέρους υποομάδες. Ο διαχωρισμός του δείγματος μας έγινε με βάση δύο σημαντικούς παράγοντες πρώτων με την αλλαγή του θεσμικού πλαισίου σχετικά με τον τρόπο αποκοπής του μερίσματος στο ΧΑΑ, και δεύτερον την μερισματική απόδοση. Με βάσει τα αποτελέσματα, διαφαίνεται ότι η μείωση των τιμών των μετοχών παρουσιάζει διακυμάνσεις σε σχέση με το διαχωρισμό του δείγματος που έγινε με βάση τα δύο κριτήρια που αναφέραμε παραπάνω. Αυτό ισχύει για τα δύο αυτά κριτήρια τόσο μεμονωμένα, όσο και σε συνδυασμό. Η ανάλυση μας έδειξε πως ο δείκτης που αναφέρεται στην μεταβολή των τιμών των μετοχών ως προς το διανεμηθέν μερίσματα είναι (i) μικρότερος της μονάδας, (ii) τείνει στην μονάδα για μετοχές εταιρειών με μικρότερη μερισματική απόδοση από τον διάμεσο του δείγματος, και (iii) είναι αισθητά μικρότερος της μονάδας για μετοχές εταιρειών με μεγαλύτερη μερισματική απόδοση από τον διάμεσο του δείγματος. Η εργασία έχει δομηθεί ως εξής: Στο δεύτερο κεφάλαιο γίνεται μία αναφορά στις θεωρίες της μερισματικής πολιτικής. Στο τρίτο κεφαλαίο γίνεται ανασκόπηση της βιβλιογραφίας. Στο τέταρτο κεφαλαίο παρουσιάζεται συνοπτικά το θεσμικό πλαίσιο πριν και μετά την αλλαγή το 2001. Στο πέμπτο κεφάλαιο περιγράφεται η μεθοδολογία που θα ακολουθηθεί και παρουσιάζονται τα στοιχεία που θα χρησιμοποιηθούν. Στο έκτο κεφάλαιο αναλύονται τα εμπειρικά αποτελέσματα της έρευνας μας. Τέλος, στο έβδομο κεφάλαιο παρουσιάζονται τα συμπεράσματα της μελέτης μας.