Financial development and deviations from interest rate parity

Abstract

Μία από τις σημαντικότερες εμπειρικές έρευνες στον τομέα της διεθνούς χρηματοοικονομικής αφορά στην αποτελεσματικότητα των συναλλαγματικών αγορών. Οι εμπειρικές μελέτες έχουν δείξει ότι η forward ισοτιμία αποτελεί έναν μεροληπτικό προσδιοριστή της μελλοντικής spot ισοτιμίας και ως εκ τούτου εμφανίζονται σημαντικές αποκλίσεις από τη Συνθήκη Ισοδυναμίας των Επιτοκίων. Το πρόβλημα αυτό καλείται διεθνώς Forward Premium Puzzle – FPP, αλλά μέχρι σήμερα δεν έχει προσδιοριστεί ο παράγοντας που το προκαλεί. Εξηγήσεις που έχουν δοθεί αφορούν στην ύπαρξη ασφαλίστρου κινδύνου, στο πρόβλημα του πέσο, στην ύπαρξη μη ορθολογικών προσδοκιών και σε τριβές του χρηματοοικονομικού συστήματος. Η επικρατέστερη εκδοχή στη διεθνή βιβλιογραφία αφορά στην ύπαρξη μεταβλητού στο χρόνο ασφαλίστρου κινδύνου. Ωστόσο, τα μοντέλα ασφαλίστρου κινδύνου αδυνατούν να παράξουν τις αναγκαίες συνθήκες προκειμένου ο παράγοντας αυτός να ερμηνεύει τις παρατηρούμενες αποκλίσεις από τη Συνθήκη Ισοδυναμίας των Επιτοκίων. Χρησιμοποιώντας, δεδομένα από την datastream και μέσω ποιοτικής ανάλυσης προέκυψαν ορισμένα ενδιαφέροντα αποτελέσματα αναφορικά με το FPP. Πρωταρχικά, το μέγεθος των αποκλίσεων μειώνεται καθώς εξετάζουμε κοντινές στο σήμερα χρονικές περιόδους. Παράλληλα, η term structure του FPP είναι σε ευθεία συνάρτηση με την ληκτότητα της forward ισοτιμίας. Τέλος, οι κύκλοι του FPP φαίνεται να ακολουθούν τους κύκλους της spot ισοτιμίας. Για την ποσοτικοποίηση χρησιμοποιήθηκαν στοιχεία του economist αναφορικά με τις προβλέψεις για την αναμενόμενη συναλλαγματική ισοτιμία. Financial Development and Deviations from Interest Rate Parity Τα αποτελέσματα ήταν ιδιαίτερα ενθαρρυντικά. Το ασφάλιστρο όχι μόνο ήταν ιδιαίτερα σημαντικό και είχε αρνητική συσχέτιση με την αναμενόμενη μεταβολή της συναλλαγματικής ισοτιμίας, αλλά ταυτόχρονα εμφάνιζε και ικανοποιητικό επίπεδο μεταβλητότητας.