Ο αντίκτυπος της ρευστότητας και άλλων παραγόντων στις αποδόσεις των μετοχών : μια εμπειρική έρευνα για το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών

Abstract

Σε αυτήν την μελέτη ερευνάμε κυρίως τον αντίκτυπο της ρευστότητας καθώς και άλλων παραγόντων, στις αποδόσεις των μετοχών των ελληνικών εταιριών που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών (ΧΑΑ). Σκοπός είναι να διερευνήσουμε την επενδυτική συμπεριφορά που επέδειξαν οι επενδυτές του ΧΑΑ κατά την περίοδο 1996 έως το 2006. Ποιοι ήταν οι παράγοντες, με ιδιαίτερη βαρύτητα στην ρευστότητα, που επηρέασαν τις αποδόσεις των μετοχών για την αναφερόμενη περίοδο. Για τον σκοπό αυτό ακολουθήθηκε η εξής μεθοδολογία: για κάθε χρονική περίοδο εκτιμήθηκε μία διαστρωματική παλινδρόμηση (cross-sectional regression) με εξαρτημένη μεταβλητή τις αποδόσεις των εταιρειών του δείγματος και ανεξάρτητες τις μεταβλητές ενδιαφέροντος όπως αυτές περιγράφονται παρακάτω αναλυτικά. Διαπιστώσαμε ότι η έλλειψη ρευστότητα σήμερα συσχετίζεται αρνητικά με τις σημερινές αποδόσεις των μετοχών (ταυτόχρονη αρνητική σχέση) ενώ παράλληλα συσχετίζεται θετικά με τις αυριανές αποδόσεις των μετοχών (θετική σχέση υστέρησης). Το πρώτο αποτέλεσμα υποστηρίζει την υπόθεση ότι η συνεχόμενη έλλειψη ρευστότητας συμπιέζει τις τιμές (Fujimoto 2003) 1και ταυτόχρονα το δεύτερο αποτέλεσμα είναι σύμφωνο με θεωρία που λέει ότι ο επενδυτής θα πρέπει την επόμενη περίοδο να εισπράξει μεγαλύτερη απόδοση ως αποζημίωση για το κόστος που υπόκειται λόγω της έλλειψης ρευστότητας (Amihud Mendelson 1986).