Οικονομικές Διακυμάνσεις και Σχετικές Αποδόσεις Εταιρειών Μικρής και Μεγάλης Κεφαλαιοποίησης

Abstract

Στην μελέτη αυτή αναπτύσσουμε τα πλεονεκτήματα μιας ‘’style timing’’ επενδυτικής στρατηγικής η οποία μέσα από την ενεργητική διακράτηση μετοχικών χαρτοφυλακίων εταιρειών μικρής και μεγάλης κεφαλαιοποίησης πετυχαίνει υπερβάλλουσες αποδόσεις κατά την διάρκεια του επιχειρηματικού κύκλου. Η επενδυτική αυτή στρατηγική είναι ουδέτερη στην αγορά και αναπτύσσεται σε δείκτες εταιρειών χαμηλής και υψηλής κεφαλαιοποίησης της Dow Jones (DJ Wilshire Style Indexes) οι οποίοι διαπραγματεύονται στην αγορά σε καθημερινή βάση καθώς και στα 25 χαρτοφυλάκια των Fama French. Εξετάζεται η απόδοση και ο κίνδυνος των στρατηγικών εκτός δείγματος για την περίοδο Φεβρουάριος 2001 – Δεκέμβριος 2006 χρησιμοποιώντας προβλεπτικά υποδείγματα probit για την πιθανότητα εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης να υπέρ-αποδώσουν σε σχέση με εταιρείες υψηλής κεφαλαιοποίησης. Τα υποδείγματα αυτά χρησιμοποιούν παρελθούσες τιμές οικονομικών μεταβλητών οι οποίες έχουν προβλεπτική ικανότητα για τις μελλοντικές αποδόσεις των μετοχών. Βρίσκουμε ότι τα υποδείγματα αυτά οδηγούν σε σημαντικά κέρδη για τους επενδυτές ακόμη και αν πάρουμε υπόψη κόστη συναλλαγών. Οι στρατηγικές που εξετάζονται στην παρούσα μελέτη μπορούν εύκολα να εφαρμοστούν στην πράξη μέσω προθεσμιακών συμβολαίων (Futures) και ETF στους Dow Jones Wilshire Style δείκτες. Πιο συγκεκριμένα, η παρούσα μελέτη εξετάζει το ‘’size premium’’ στις ΗΠΑ, καλύπτοντας την χρονική περίοδο 1988:01 έως 2006:12. Χρησιμοποιώντας μηνιαία δεδομένα, αντιπροσωπεύουμε το ‘’size premium’’ στη μελέτη μας, κατασκευάζοντας πέντε χαρτοφυλάκια SMB (Small minus Big) με βάση τους δείκτες Dow Jones (Dow Jones Wilshire Style Indexes) και τα 25 θεωρητικά χαρτοφυλάκια των Fama-French. Σκοπός μας αρχικά είναι η εξέταση της προβλεπτικής ικανότητας βασικών οικονομικών μεταβλητών στο ‘’size premium’’ και εν συνεχεία η χρησιμοποίηση της ικανότητας αυτής στην ανάπτυξη μιας “Style Timing’’ επενδυτικής στρατηγικής.