Επενδυτικές στρατηγικές αξίας στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά (ΧΑΑ)

Abstract

Η συγκεκριμένη μεταπτυχιακή εργασία εστιάζει στον έλεγχο των αποδόσεων των μετοχών ανάπτυξης και αξίας, για την 11ετία 2013-2023, μια περίοδο κατά την οποία το ελληνικό χρηματιστήριο ήρθε αντιμέτωπο με σημαντικές εθνικές και παγκόσμιες οικονομικές προκλησεις. Διενεργώντας μονομερή ανάλυση χαρτοφυλακίων και ανάλυση πολυμεταβλητής παλινδρόμησης με την εφαρμογή υποδειγμάτων σταθερών επιδράσεων, προσεγγίζεται το ερώτημα αν οι επενδύσεις αξίας δύνανται πράγματι να παράγουν υπεραποδόσεις συγκριτικά με τις επενδύσεις ανάπτυξης. Ως μεταβλητές ελέγχου στη μονομερή ανάλυση χαρτοφυλακίου, επιστρατεύονται οι δείκτες τιμής σε σχέση με τις πωλήσεις ανά μετοχή (P/S),τα κέρδη ανά μετοχή (P/E), τη λογιστική αξία ανά μετοχή (P/B),τις ταμειακές ροές ανά μετοχή (P/CF) καθώς επίσης και η μερισματική απόδοση (DY) αλλά και η χρηματιστηριακή κεφαλαιοποίηση των εξεταζόμενων εταιριών (Market value). Τέσσερις, από τους συνολικά έξι, δείκτες εμφάνισαν θετικές μεν αλλά οριακές υπεραποδόσεις με μόνη εξαίρεση το Dividend Yield (μερισματική απόδοση) που σημείωσε θετική υπεραπόδοση +7,34% με στατιστική σημαντικότητα στο 10%. Η εξέλιξη αυτή εξηγείται βάσει της διεθνούς συρρίκνωσης των επασφάλιστρων αξίας που παρατηρείται ιδιαίτερα έντονα από την εποχή της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης έως σήμερα. Ενδιαφέρον παρουσιάζει το γεγονός πως ο δείκτης P/CF εμφανίζει αρνητική στατιστική σημαντικότητα για επίπεδο 10%. Στην ανάλυση πολυμεταβλητής παλινδρόμησης, τα αποτελέσματα που προκύπτουν αναδεικνύουν τους δείκτες P/S και P/E ως στατιστικά σημαντικούς. Τα αποτελέσματα αυτά παρουσιάζουν σε γενικές γραμμές κάποια κοινά σημεία με τα αποτελέσματα των Kyriazis and Christou (2013), οι οποίοι είχαν διενεργήσει αντίστοιχη ανάλυση για το ελληνικό χρηματιστήριο στο παρελθόν. Βάσει των αποτελεσμάτων της παρούσας μελέτης καταλήγουμε ότι η τοποθέτηση σε χαρτοφυλάκια αξίας, στο Ελληνικό Χρηματιστήριο, δεν επιβεβαιώνει την παραγωγή υπεραποδόσεων.