Συγκριτική και θεμελιώδης αποτίμηση Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών : η περίπτωση της Ελλάδας

Abstract

Βασικός σκοπός της παρούσας εργασίας αποτελεί η σχετική αποτίμηση του Χρηματιστηρίου Αθηνών , θεωρώντας ότι αντιπροσωπεύεται δίκαια από ένα καλάθι εξήντα εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης εισηγμένες στο Χρηματιστηρίου Αθηνών, στη βάση του λόγου τιμής προς λογιστική αξία. Αφορμή για τη έρευνα αυτή απετέλεσε το γεγονός ότι η ελληνική κεφαλαιαγορά έδειξε συμπτώματα υπερτίμησης κατά τα τέλη της δεκαετίας του 1990 και μεγάλη πτώση των μετοχών στις αρχές της χιλιετίας. Στόχος της συγκεκριμένης μελέτης αποτελεί ο έλεγχος της πιθανότητας η ελληνική αγορά μετοχών να υπήρξε υπερτιμημένη ή υποτιμημένη στο διάστημα 2000-2005, και αν ναι σε ποιο βαθμό. Αντικείμενο της έρευνας, υπήρξε το δείγμα των εξήντα πρώτων εταιρειών υψηλότερης κεφαλαιοποίησης, που θεωρείται ότι εκπροσωπεί επαρκώς την ευρύτερη χρηματιστηριακή αγορά αφού οι εταιρείες αυτές δεν είναι συγκεντρωμένες σε ένα κλάδο και κατά κανόνα είναι ιδιαίτερα ώριμες. Εργαλείο μέτρησης για τη αποτίμηση αποτέλεσε ο πολλαπλασιαστής τιμής προς λογιστική αξία ανά μετοχή. Σε ένα δεύτερο επίπεδο, η παρούσα εργασία επιχείρησε να ελέγξει το βαθμό στον οποίο ο βασικός τύπος του πολλαπλασιαστή τιμής προς λογιστική αξία ανά μετοχή μπορεί να αντιπροσωπεύεται από θεμελιώδη μεγέθη. Στα πλαίσια της αναζήτησης των θεμελιωδών μεταβλητών που επηρεάζουν τις τιμές που λαμβάνει ο λόγος τιμής προς λογιστική αξία διενεργήθηκε ανάλυση παλινδρόμησης του παραπάνω λόγου με τα θεμελιώδη συστατικά του, τα οποία προσδιορίστηκαν στη απόδοση επί των ιδίων κεφαλαίων (ROE), στον κίνδυνο (beta), στον ρυθμό αύξησης κερδών (growth rate) και στο δείκτη διανομής μερισμάτων (payout ratio).