Το φαινόμενο της μετάδοσης (spillover effect) στις carry–trade αγορές συναλλάγματος

Abstract

Για αρκετά χρόνια, ειδικά μετά τα τέλη της δεκαετίας του 1990, δόθηκε μεγάλη σημασία στη φύση της αλληλεπίδρασης των χρηματοοικονομικών αγορών, τόσο στα πλαίσια των αποδόσεων όσο και αυτών της μεταβλητότητας. Πιο συγκεκριμένα, με το πέρασμα του χρόνου παρατηρήθηκε ότι όχι μόνο τα παγκόσμια σοκ αλλά και οι πιο ασήμαντες μεταβολές της αγοράς, ευθύνονταν για τις τάσεις που ακολουθούν μεγέθη όπως οι αποδόσεις των μετοχών και των συναλλαγματικών ισοτιμιών αλλά και ο τιμές διαφόρων παραγώγων προϊόντων. Έτσι δόθηκε το έναυσμα για τη μελέτη ενός τέτοιου φαινομένου που καλείται φαινόμενο μετάδοσης (spillover effect). Στην παρούσα εργασία ελέγχεται η ύπαρξη του φαινομένου στις μη συστηματικές – υπερβάλλουσες αποδόσεις. Αυτό επιτυγχάνεται χρησιμοποιώντας ένα αρκετά διαδεδομένο είδος ανάλυσης, τo Variance Autoregressive model, με έναν ιδιαίτερο τρόπο αφού δεν εστιάζουμε στο τελευταίο, αλλά στο Διαχωρισμό Διακύμανσης του Σφάλματος Πρόβλεψης (Forecast Error Variance Decomposition). Μέσω αυτού καταφέρνουμε να ποσοτικοποιήσουμε σε έναν ενιαίο δείκτη (Spillover Index) την ένταση της μετάδοσης των «κρίσεων» στις αγορές συναλλάγματος carry – trade. Για την προσέγγιση αυτών, υπολογίζονται οι υπερβάλλουσες αποδόσεις κάθε πιθανού συνδυασμού νομισμάτων, αξιοποιώντας έτσι την πληροφόρηση που παρέχουν τόσο οι συναλλαγματικές ισοτιμίας όσο και τα overnight τραπεζικά επιτόκια.