Προβλεψιμότητα στις αποδόσεις των δεικτών των hedge funds

Abstract

Η αξιολόγηση απόδοσης των hedge funds και η ένδειξη προβλεψιμότητας στις αποδόσεις των hedge funds, όπως έχει εξακριβωθεί για τις αγορές μετοχών και ομολόγων είναι κάτι παραπάνω από επιθυμητή. Επιπλέον, αυξάνει τις ενδιαφέρουσες προκλήσεις για τα υπάρχοντα μοντέλα αποτίμησης των περιουσιακών στοιχείων. Ενώ αυτά τα μοντέλα εξηγούν ικανοποιητικά τις αποδόσεις σε συμβατικούς τίτλους όπως μετοχές, ομόλογα και αμοιβαία κεφάλαια, δεν είναι σίγουρο εάν μπορούν να εκφράσουν τις αποδόσεις των ιδιαίτερα περίπλοκων δυναμικών στρατηγικών εναλλακτικών εργαλείων επένδυσης όπως τα hedge funds. Η ανάλυση μας περιλαμβάνει μια νέα προσέγγιση για την εξακρίβωση προβλεψιμότητας στους δείκτες των hedge funds. Παλινδρομούμε τις αποδόσεις των 12 δεικτών hedge funds με ένα αδέσμευτο και ένα δεσμευμένο, ως προς κάποιους παράγοντες κινδύνου, μοντέλο και αποδεικνύουμε αρκετά ισχυρές ενδείξεις προβλεψιμότητας. Για την μέτρηση της οικονομικής σημασίας της προβλεψιμότητας στις ιστορικές αποδόσεις, συγκρίνουμε άριστα χαρτοφυλάκια για έναν επενδυτή που χρησιμοποιεί κατανομή αποδόσεων δεσμευμένων στο διάνυσμα των μεταβλητών πρόβλεψης Χτ και για έναν που χρησιμοποιεί αδέσμευτη κατανομή αποδόσεων. Διεξάγουμε ελέγχους για σύμπτωση και τομή αποδοτικών συνόρων (spanning και intersection) για 10 χρόνια, για να διαπιστώσουμε αν ωφελεί τον διεθνή επενδυτή η προσθήκη δεικτών hedge funds στο χαρτοφυλάκιο του. Επιπλέον, ελέγχουμε το μοντέλο ως προς τον προσδιορισμό και την σταθερότητα του με cusum tests. Στη συνέχεια, ταξινομούμε τις 12 στρατηγικές hedge funds σύμφωνα με το κριτήριο του Sharpe και κατασκευάζουμε 12 χαρτοφυλάκια δεικτών hedge funds (funds of hedge funds) σύμφωνα με την ταξινόμηση αυτή. Ελέγχουμε τα χαρτοφυλάκια αυτά για spanning και intersection και υπολογίζουμε το α του Jensen για κάθε ένα από αυτά. Επεκτείνουμε τον έλεγχο μας και σε περιβάλλον με περιορισμούς στο shortselling, θέλοντας να εξακριβώσουμε αν τα οφέλη διαφοροποιήσης που προκύπτουν με shortselling συνεχίζουν να υφίστανται απουσίας αυτού.