Η δυναμική σχέση μεταξύ του βραχυπρόθεσμου επιτοκίου και των μετοχικών αποδόσεων

Abstract

Στην παρούσα εργασία γίνεται προσπάθεια να μοντελοποιηθεί και να διερευνηθεί η σχέση μεταξύ του βραχυχρόνιου επιτοκίου και των μετοχικών αποδόσεων. Διερευνήθηκε η σχέση αυτή στα πλαίσια της αμερικανικής αγοράς και για μια περίοδο 37 ετών. Η μοντελοποίηση των δύο βασικών προς διερεύνηση μεταβλητών έγινε με βάση μακροοικονομικές μεταβλητές. Από τον έλεγχο συνολοκλήρωσης προέκυψαν οι μακροχρόνιες σχέσεις ισορροπίας των μεταβλητών. Πιο συγκεκριμένα, στο μακροχρόνιο διάστημα οι αποδόσεις του S&P500 εξαρτώνται θετικά από τον πληθωρισμό και την βιομηχανική παραγωγή και αρνητικά από την τιμή του πετρελαίου, το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο, το μακροπρόθεσμο επιτόκιο και τη συναλλαγματική ισοτιμία. Επίσης, στο μακροχρόνιο διάστημα, οι μεταβολές του βραχυχρόνιου επιτοκίου εξαρτώνται θετικά από τις τιμές του πετρελαίου και την απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου ενώ αρνητικά από τον ρυθμό πληθωρισμού, την βιομηχανική παραγωγή, την συναλλαγματική ισοτιμία και τις μετοχικές αποδόσεις. Στη συνέχεια, από τα υποδείγματα διόρθωσης λαθών προέκυψαν τα mean equations των υπό εξέταση μεταβλητών που αποτελούν την βραχυχρόνια συνθήκη συμπεριφοράς τους. Προέκυψε επίσης, ότι τα mean equations δεν είναι explosive αλλά αντίθετα έχουν την τάση να συγκλίνουν στην μακροχρόνια συνθήκη ισορροπίας τους. Ειδικότερα, οι αποδόσεις του S&P500 στο βραχυχρόνιο διάστημα εξαρτώνται αρνητικά από τον πληθωρισμό και θετικά από το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο ενώ οι αποδόσεις του βραχυχρόνιου επιτοκίου μηδενικού κινδύνου στο βραχυπρόθεσμο διάστημα εξαρτάται αρνητικά από τις αποδόσεις του 10ετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου ενώ θετικά από τον πληθωρισμό και τις μετοχικές αποδόσεις.