In-sample vs. out-of-sample tests of stock return predictability : the case of Athens Stock Exchange

Abstract

Στην εργασία αυτή εξετάζεται η ικανότητα συγκεκριμένων χρηματοοικονομικών μεταβλητών να προβλέψουν τις πραγματικές αποδόσεις των μετοχών του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών εντός και εκτός δείγματος. Τα στοιχεία που χρησιμοποιούνται είναι μηνιαία και αφορούν στην περίοδο 1990:1 έως 2007:11. Οι πραγματικές αποδόσεις αφορούν το σύνολο των μετοχών του ΧΑΑ μέσα από το δείκτη του ΧΑΑ που υπολογίζεται από την Datastream (aggregate datastream – calculated). Οι χρηματοοικονομικές μεταβλητές που χρησιμοποιούνται είναι οι εξής: η μερισματική απόδοση (dividend – price ratio), ο λόγος τιμής προς κέρδη (price – earnings ratio), ο λόγος αποπληρωμής κερδών (dividend – payout ratio), ο λόγος λογιστικής τιμής προς αγοραία αξία (book to market ratio), η διαφορά μεταξύ μακροχρόνιων αποδόσεων και βραχυχρόνιων ομολόγων (term spread on bonds) και τα βραχυχρόνια επιτόκια. Η επιλογή των ανωτέρω μεταβλητών βασίστηκε στη διαθεσιμότητα των στοιχείων. Λόγω της διαθεσιμότητας στοιχείων για την Ελλάδα για την υπό εξέταση περίοδο και με δεδομένη την πορεία σύγκλισης με την ευρωζώνη, για τις μεταβλητές term spread και βραχυχρόνια επιτόκια χρησιμοποιούνται οι αντίστοιχες μεταβλητές της ευρωζώνης. Η δομή της εργασίας έχει ως εξής: στην ενότητα 2 αιτιολογείται η επιλογή των μεταβλητών δίνοντας έμφαση στην οικονομική θεωρία που συνδέει τις χρηματοοικονομικές μεταβλητές με τις αποδόσεις των μετοχών, στην ενότητα 3 παρουσιάζεται η οικονομετρική μεθοδολογία η οποία χρησιμοποιείται για τις ανάγκες της εργασίας αυτής. Τα δεδομένα, η εμπειρική εφαρμογή και τα αποτελέσματα παρουσιάζονται στην ενότητα 4. Τέλος στην ενότητα 5 συνοψίζονται τα κύρια αποτελέσματα και παρέχει κατευθύνσεις για μελλοντικές επεκτάσεις.